Lạm phát lõi Mỹ tăng 0,3% trong tháng 8, dịch vụ "siêu lõi" là động lực chính

Báo cáo CPI tháng 8 đã dội gáo nước lạnh lên kỳ vọng rằng lạm phát đang âm thầm hạ nhiệt. CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức đồng thuận 0,2%. Tâm điểm lại nằm ở dịch vụ "siêu lõi" (supercore) — nhóm hạng mục cứng đầu khiến mục tiêu của Fed khó thành hiện thực. Theo thước đo loại bỏ cả năng lượng lẫn chi phí nhà ở khỏi rổ dịch vụ, lạm phát dịch vụ siêu lõi tăng 0,5% trong tháng 8, cao hơn gấp đôi mức 0,2% của tháng trước. Đây là chỉ báo Fed theo dõi sát, nên đà tăng tốc này đi ngược kỳ vọng của nhà hoạch định chính sách trước cuộc họp ngày 15–16/9. Dịch vụ "siêu lõi" là gì và vì sao Fed quan tâm Fed chú ý tới supercore vì nó được xem như thước đo gián tiếp cho độ căng của thị trường lao động. Các dịch vụ như chăm sóc y tế, vé máy bay và ăn uống tại nhà hàng có hàm lượng lao động cao; khi tiền lương tăng nóng, giá các dịch vụ này thường tăng theo. Mức tăng 0,5% theo tháng cho thấy áp lực tiền lương nền tảng chưa hạ nhiệt đủ để đưa lạm phát quay lại mục tiêu 2% một cách bền vững. CPI toàn phần tăng 0,4% so với tháng trước và 3,4% so với cùng kỳ, đúng kỳ vọng. Dù vậy, cấu phần bên trong lại kém tích cực hơn: lạm phát hàng hóa đã dịu bớt, chi phí nhà ở xuất hiện tín hiệu hạ nhiệt ban đầu, nhưng supercore tiếp tục kéo CPI lõi đi lên. Bài toán tăng lãi suất của Fed trở nên rõ ràng hơn Trước khi số liệu CPI tháng 8 được công bố, xác suất thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 ở quanh 70%. Chỉ vài giờ sau, con số này vọt lên khoảng 90%. Chủ tịch Fed Kevin Warsh từng phát tín hiệu sẵn sàng hành động nếu lạm phát vẫn cao; dữ liệu tháng 8 khiến Ủy ban gần như không còn nhiều lý do để trì hoãn. Cùng lúc, báo cáo này nối tiếp một kỳ PPI cao hơn dự báo và giá dầu đi lên, tạo thành bộ ba tín hiệu lạm phát khó có thể xem là nhiễu. Việc lạm phát supercore duy trì trên mức trước đại dịch là chủ đề lặp lại trong suốt năm 2026. Fed San Francisco cũng nhấn mạnh nhóm này là nguyên nhân quan trọng khiến lạm phát tổng thể khó bị chế ngự. Để hình dung mức độ rủi ro, nếu mức tăng 0,5%/tháng của dịch vụ siêu lõi kéo dài, tốc độ quy đổi theo năm sẽ vào khoảng 6% — cao gấp ba lần mục tiêu của Fed. Theo dõi gì tiếp theo Ngoài kết quả cuộc họp, ba nhóm dịch vụ cần quan sát gồm vé máy bay, chăm sóc y tế và dịch vụ ăn uống. Đây là các cấu phần thường xuyên đóng góp vào sức mạnh của supercore. Vé máy bay vốn biến động mạnh nên một tháng tăng vọt chưa chắc tạo thành xu hướng. Ngược lại, lạm phát y tế có tính dai dẳng hơn, chịu tác động từ chu kỳ chi phí bảo hiểm và cơ chế điều chỉnh giá của bệnh viện vốn diễn ra chậm.