SEC và CFTC mở đợt rà soát 60 ngày về phái sinh tiền số và quy định ký quỹ
SEC và CFTC vừa khởi động một cuộc rà soát chung về khung quy định đối với phái sinh liên quan đến tài sản số tại Mỹ, đồng thời kêu gọi thị trường góp ý trong 60 ngày về cơ chế ký quỹ danh mục (portfolio margining) và cách giám sát rủi ro giữa các sản phẩm.
Theo thông báo, cơ quan quản lý muốn thu thập ý kiến về quy định ký quỹ áp dụng cho chứng khoán, hoán đổi (swaps), hợp đồng tương lai và các vị thế liên quan. Thời hạn nhận bình luận kéo dài 60 ngày kể từ khi nội dung được đăng trên Federal Register. Trọng tâm gồm ký quỹ danh mục, rủi ro chéo giữa nhiều sản phẩm và các vấn đề về giám sát thị trường, với mục tiêu đánh giá liệu phối hợp chặt hơn giữa hai cơ quan có giúp tăng kiểm soát rủi ro và làm rõ bảo vệ khách hàng hay không.
Ký quỹ danh mục cho phép doanh nghiệp đo lường rủi ro trên các vị thế có liên hệ thay vì tách riêng từng sản phẩm. Khi các vị thế có thể bù trừ, mô hình này có thể làm giảm lượng tài sản bảo đảm phải giữ ở các tài khoản khác nhau. SEC và CFTC cũng muốn biết liệu các quy định hiện tại có tạo ra "khoảng trống" giữa thị trường chứng khoán và hàng hóa hay không, trong bối cảnh phái sinh tài sản số ngày càng hiện diện trong các thị trường được quản lý tại Mỹ. Các sản phẩm gắn với Bitcoin, Ether, XRP và những tài sản số khác đang trở thành tâm điểm tranh luận về cấu trúc thị trường.
Đợt rà soát diễn ra ngay sau khi Mỹ chấp thuận hợp đồng tương lai vĩnh cửu (perpetual futures) liên quan đến tiền mã hóa. Kalshi được CFTC phê duyệt niêm yết hợp đồng vĩnh cửu gắn với Bitcoin, Ether, XRP và HYPE. Loại hợp đồng này cho phép nhà giao dịch tiếp xúc biến động giá mà không có ngày đáo hạn cố định, khác với hợp đồng tương lai truyền thống.
CME Group hiện đang kiện CFTC liên quan đến quyết định phê duyệt các hợp đồng vĩnh cửu của Kalshi. CME cho rằng các hợp đồng không có ngày kết thúc nên phải được xếp vào nhóm hoán đổi (swaps) thay vì hợp đồng tương lai (futures). CFTC phản bác, lập luận rằng một hợp đồng không mất статус hợp đồng tương lai chỉ vì thiếu ngày đáo hạn. Tranh chấp phân loại này có ý nghĩa lớn vì hợp đồng tương lai và hoán đổi chịu các bộ quy tắc khác nhau, tác động đến cơ chế bù trừ, báo cáo, ký quỹ, phương thức khớp lệnh và vai trò của các trung gian thị trường được quản lý.
Trong đợt lấy ý kiến lần này, SEC và CFTC cũng đề nghị bình luận về các mô hình cross-margining, cách sử dụng tài sản thế chấp, quy tắc bảo vệ khách hàng, sắp xếp với tổ chức thanh toán bù trừ, hệ thống vận hành, xử lý vốn và yêu cầu tách biệt tài sản. Hai cơ quan đang xem xét cách áp dụng quy định ký quỹ khi sản phẩm nằm gần ranh giới giữa điều chỉnh theo luật chứng khoán và luật hàng hóa, nhất là khi chứng khoán token hóa và phái sinh crypto bước vào thị trường được quản lý.
Chủ tịch SEC Paul Atkins cho rằng phối hợp mạnh hơn có thể giảm chồng chéo giữa các cơ quan, đồng thời nhấn mạnh cross-margining có thể giải phóng thanh khoản đang bị tách rời giữa các tài khoản. Chủ tịch CFTC Michael Selig ủng hộ rà soát và liên hệ trực tiếp tới quản trị rủi ro, cho rằng hợp tác chặt hơn có thể giúp giải phóng vốn nhưng vẫn duy trì các lớp bảo vệ thị trường.
Động thái này cũng xuất hiện trong lúc có nhiều tranh chấp pháp lý liên quan tới CFTC, phái sinh crypto và thị trường dự đoán. Gần đây, CFTC kiện bang Kentucky sau khi bang này tìm cách áp dụng luật cờ bạc đối với các nhà vận hành thị trường dự đoán. CFTC lập luận luật liên bang trao cho cơ quan thẩm quyền đối với hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán đổi được quản lý; phía Kentucky cho rằng các hợp đồng sự kiện gắn với thể thao nên thuộc phạm vi luật cờ bạc cấp bang.
Trước đó trong tuần, SEC và CFTC cũng đã kêu gọi công chúng góp ý về các định nghĩa trong mảng phái sinh, bao gồm swaps, security-based swaps, mixed swaps, hợp đồng sự kiện và các sản phẩm tài chính mới. Chuỗi động thái cho thấy tốc độ đổi mới sản phẩm trong thị trường tài sản số đang vượt nhanh qua các ranh giới quy định hiện hữu, và đợt lấy ý kiến 60 ngày có thể đặt nền tảng cho các quyết định chính sách tiếp theo.
