Источник: Frederik Theissen, Glassnode. Подготовила: Su Di Xia @ Odaily Planet Daily. Ключевые тезисы: — За 21 торговый день биткоин прибавил 23%, тогда как фондовые индексы в целом стояли на месте; при этом с начала года BTC всё ещё в минусе на 10%. — Базовая инфляция в США снизилась до 2,5% (минимум за два года), а инфляционные ожидания держатся на уровне 3,6% — разрыв максимальный за три года. — Три независимых ориентира указывают на зону жёсткого сопротивления $83 000–$86 000: себестоимость долгосрочных держателей, карта ликвидаций по фьючерсам и точка безубыточности спот-ETF. Цена остановилась примерно в 1,5% ниже нижней границы диапазона. — В верхней зоне темпы фиксации прибыли менее чем вдвое ниже августовских; долгосрочные держатели в этот раз почти не продавали. — "Донные" сигналы несколько месяцев давали сильное совпадение, но теперь ослабли; альткоины не отбирают долю у биткоина так, как это происходило перед предыдущими вершинами. Динамика активов: локальная сила BTC, но год пока не отыгран За последние 21 торговый день биткоин показал доходность 23%. S&P 500 и Nasdaq 100 за тот же период практически не изменились, Euro Stoxx 50 снизился. Среди семи отслеживаемых классов активов BTC занял первое место. С начала года картина обратная: биткоин остаётся примерно на 10% ниже уровня января, тогда как S&P 500 прибавил около 13%. Лидером года выступает нефть, заметно опережая и акции, и BTC. Летом биткоин держался внизу сравнительного рейтинга и лишь недавно начал сокращать разрыв; месяц относительной силы компенсировал лишь небольшую часть потерь первого полугодия. Ставки и инфляция: рынок облигаций закладывает жёсткость, данные "не успевают" На фоне восстановления BTC финансовые условия в долговом сегменте остаются жёсткими. Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на 4,8% — на уровне двухлетнего максимума. Доходность 2-летних бумаг примерно на 63 б.п. выше целевого уровня ставки федеральных фондов 3,75%, что отражает склонность рынка к ожиданиям более жёсткой политики. При этом фактическая инфляционная статистика выглядит мягче: базовая инфляция в США снизилась до 2,5% — минимального значения за два года. Инфляционные ожидания населения — 3,6%. Разрыв между ожиданиями домохозяйств и публикуемыми данными стал максимальным за три года. Доходности находятся на циклических максимумах при охлаждении базовой инфляции, поэтому оправдать дальнейшее повышение ставок становится сложнее. Прямой проверкой станут публикация CPI за август 11 сентября 2026 года и решение FOMC 16 сентября 2026 года. Если базовая инфляция начнёт возвращаться к ожиданиям, аргументы в пользу ужесточения усилятся; если останется низкой, движение доходностей выглядит опережающим данные. Диапазон сопротивления $83 000–$86 000: совпадение трёх источников 1) Цена остановилась перед "стеной" На прошлой неделе верхний предел оценивался как $83 000–$86 000. Ралли проверило этот тезис, но диапазон не был достигнут. 3 сентября 2026 года спот-цена обновила максимум выше августовского пика, однако развернулась примерно в 1,5% ниже нижней границы и затем стабилизировалась в узком коридоре немного ниже $80 000. Распределение себестоимости долгосрочных держателей (Long-Term Holder Cost Basis Distribution) объясняет значимость зоны. Около 1,07 млн BTC были куплены в диапазоне $83 000–$86 000 — почти целиком долгосрочными держателями. Самая "тяжёлая" ценовая корзина сосредоточена около $85 000. Этот блок за последние 30 дней почти не изменился. Изменения происходили ниже: объём предложения, купленного между $76 000 и $82 000 (в основном новыми покупателями), вырос. При этом база накопления $62 000–$65 000 истончилась — монеты, купленные там, частично вышли в оборот. Рынок "подлатал" опору прямо под текущими ценами, сохранив верхнее сопротивление нетронутым. 2) Та же граница видна на карте ликвидаций Деривативный рынок рисует потолок на том же уровне. На тепловой карте ликвидаций фьючерсов BTC зона ликвидаций шортов $82 000–$86 000 увеличилась на 21% с момента шорт-сквиза 19 августа 2026 года, хотя вся карта в целом сократилась примерно на треть. Текущий модельный объём ликвидаций внутри этой зоны близок к историческим максимумам, наблюдавшимся на карте. Цена подбирается к стене, которая продолжает утолщаться, и разворачивается до её теста. Ниже спота сохраняется кластер ликвидаций лонгов $60 000–$63 000, формируя нижнюю границу диапазона. Устойчивый выход выше $86 000 приведёт к "съеданию" самого плотного массива шорт-ликвидаций; падение ниже $63 000 запустит разгрузку лонговой стороны. 3) Точка безубыточности спот-ETF — чуть выше Третий независимый ориентир совпадает с тем же уровнем. Комплекс американских спот-ETF (оценка через объём созданных с момента запуска криптоединиц) имеет точку безубыточности около $86 000. Закрытия ниже этой отметки продолжаются уже 228 торговых дней подряд. Бумажные убытки достигали дна около $18 млрд 5 февраля 2026 года. Текущее ралли сократило убыток примерно до $3,9 млрд — это ближайший подход к безубыточности с января. Точка безубыточности корпоративных казначейств оценивается около $80 500, немного ниже спот-цены. В отслеживаемой модели себестоимости пять категорий участников сейчас имеют базу выше текущей цены — от True Market Mean $76 600 до безубыточности ETF $86 000. Сопротивление сверху сформировано кластером реальных себестоимостей. Возврат выше $86 000 впервые в этом году выведет крупнейших институциональных держателей в прибыль. Продавцы не пришли: давление фиксации прибыли слабое Рост к потолку пока не породил заметного предложения. Sell-Side Risk Ratio (реализованная прибыль плюс реализованный убыток относительно Realized Cap) на семидневной основе снизился до 7 б.п. — меньше половины августовского пика 16 б.п. Для сравнения: на вершинах июля 2025 года и октября 2025 года показатель подскакивал до 35 и 23 б.п. соответственно. За последний год лишь в считаные дни значения были ниже текущих. Доля долгосрочных держателей в реализованной прибыли упала с августовского пика 88% до 47%. Пик реализованной прибыли в сентябре (3 сентября 2026 года) оказался менее чем вдвое ниже августовского. В сентябре продают преимущественно недавние покупатели, и даже они снижают активность. Если показатель вновь начнёт устойчиво подниматься выше 16 б.п., это будет означать возвращение продавцов масштаба августа. Пока же на этих уровнях спот-рынку не хватает предложения. Между дном и пиком: "дешёвые" сигналы исчерпаны, но перегрева нет Сигналы дна отработали Доля из 45 циклических индикаторов панели Market Compass, попавших в самую "холодную" зону, достигала 82% на неделе 29 июня 2026 года и удерживалась выше долгосрочной медианы 41 неделю подряд — это была самая сильная конвергенция "донных" сигналов текущего цикла. Сейчас эффект выдохся: по мере восстановления оценок на последней полной неделе доля "холода" упала до 2%. При этом панель не перешла в противоположную крайность. Около 3/4 индикаторов остаются ниже собственных исторических середин, и уже 43 недели подряд нет ситуации, когда большинство индикаторов превышает 50. Вывод: рынок вышел из зоны недооценки, но ещё не стал дорогим. Самым ясным подтверждением смены позиции в цикле станет переход большинства индикаторов выше 50. Ротации в альткоины в масштабе "позднего пика" нет Многие альткоины растут, и капитализация сегмента увеличилась на 21% за месяц. Ключевой вопрос — забирают ли они долю у биткоина теми же темпами, что и перед прошлыми вершинами. Из четырёх отмеченных на графике пиков цены BTC три сопровождались 90-дневным скачком доли альткоинов в совокупной капитализации BTC+альткоины минимум на 2,8 п.п. Исключением был декабрь 2017 года. Сейчас 90-дневное изменение доли альткоинов отрицательное: минус 0,9 п.п. Альткоины выросли в долларовом выражении, но не обогнали BTC; рынок движется "ступенькой", где ралли ведут монеты с наибольшей капитализацией. Масштабная ротация, типичная для зрелых вершин (когда капитал уходит вниз по кривой риска быстрее, чем растёт капитализация самого BTC), пока не началась. Предупреждающим сигналом по прецедентам стало бы увеличение доли альткоинов на 2,8 п.п. и более за 90 дней на фоне приближения BTC к историческому максимуму. Сейчас не выполняется ни одно из условий. Итог Биткоин консолидируется ниже согласованного "потолка" $83 000–$86 000, который подтверждают три независимых источника: себестоимость долгосрочных держателей, карта ликвидаций и точка безубыточности спот-ETF. Конфигурация выглядит как диапазон с восстановленной опорой снизу и ещё не пройденным верхом. В отличие от августовской попытки, продавцы не активизировались: давление продаж менее чем вполовину от августовского, долгосрочные держатели в основном не участвуют, а восходящий импульс в деривативах усилился. Устойчивое закрытие выше $86 000 при сохранении низкого Sell-Side Risk Ratio подтвердит, что сопротивление поглощено. Тезис будет опровергнут, если продажи вернутся (показатель превысит 16 б.п.) или цена уйдёт ниже зоны поддержки $62 000–$65 000. Данные по ончейн-метрикам, ценам и деривативам — на 7 сентября 2026 года; потоки ETF — на 4 сентября 2026 года; панель Market Compass — за неделю, завершившуюся 7 сентября 2026 года. Недавние ежедневные значения могут пересматриваться. Дисклеймер: материал не является инвестиционной рекомендацией. Все данные приведены исключительно в информационных и образовательных целях. Любые инвестиционные решения вы принимаете на свой риск. Балансы на биржах основаны на базе разметки адресов Glassnode, объединяющей официально раскрытые адреса и собственные алгоритмы кластеризации. Несмотря на стремление к максимальной точности, показатели могут не отражать полный объём резервов бирж, особенно если площадки не раскрывают адреса. Используйте метрики с осторожностью. Glassnode не несёт ответственности за возможные расхождения и неточности.