Le Trésor américain double la taille de ses rachats sur la dette à long terme

Le Trésor américain va renforcer son dispositif de rachats destiné à soutenir la liquidité sur les titres de dette à plus longue échéance, sans modifier son calendrier d'adjudications. Dans une annonce datée du 19 août, il indique relever la taille maximale des rachats de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération pour les obligations nominales à coupon d'une maturité comprise entre 10 et 30 ans. Ces opérations élargies débuteront le 9 septembre et s'étendront jusqu'au 4 novembre. Côté émissions, le dernier plan de refinancement trimestriel du 5 août confirme le maintien des montants adjudicés: 58 milliards de dollars sur les notes à 3 ans, 42 milliards sur les notes à 10 ans et 25 milliards sur les obligations à 30 ans, soit 125 milliards au total. Sur ce volume, environ 96,3 milliards serviront à refinancer des titres arrivant à échéance, tandis que 28,7 milliards correspondront à un financement net nouveau. Les rachats ciblent en priorité les titres "off-the-run", c'est-à-dire d'anciennes souches moins échangées que les émissions les plus récentes. Avec le temps, ces obligations peuvent perdre en liquidité, rester en portefeuille chez les primary dealers et perturber le bon fonctionnement du marché des Treasuries. La décision intervient alors que les obligations américaines longues sont sous pression depuis fin juin, sur fond de "grève des acheteurs" évoquée par des intervenants sur les maturités longues. Quand la demande se raréfie sur les 10 ans et 30 ans, les intermédiaires accumulent des stocks plus importants qu'ils ne le souhaitent, ce qui mobilise du bilan et dégrade l'efficience du marché. Le Trésor entend jouer un rôle d'amortisseur. En rachetant des souches anciennes auprès des dealers à des prix compétitifs, le programme libère de la capacité de bilan et vise à maintenir leur participation aux nouvelles adjudications. Le dispositif s'appuie sur l'infrastructure mise en place en 2024, lors du lancement du programme de rachats de soutien à la liquidité. Le doublement des plafonds reflète, selon le Trésor, une forte participation des dealers et une bonne qualité des offres lors des précédentes opérations. Après l'annonce, les rendements des Treasuries de longue maturité ont reculé. Ce mouvement est interprété comme le signe que le marché juge crédible l'engagement des autorités à préserver des conditions ordonnées sur la partie longue de la courbe. Pour les investisseurs, l'équation est claire: l'offre nouvelle reste inchangée, tandis que l'État absorbe davantage d'anciens titres, ce qui réduit de facto la disponibilité nette de papier à longue maturité sur le marché.