Japon : le rendement du JGB à 10 ans atteint 3% pour la première fois depuis 1996

Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a grimpé à 3% le 1er septembre, un niveau inédit depuis 1996. Ce cap marque l'aboutissement d'une revalorisation rapide : depuis août 2025, le taux de référence a gagné plus de 1,4 point de pourcentage. Dans un pays où les taux négatifs étaient encore la norme il y a deux ans et demi, le mouvement a valeur de bascule. Trois facteurs alimentent la vague de ventes sur le marché obligataire. D'abord, les anticipations d'inflation se renforcent avec la hausse du pétrole, repassé au-dessus de 85 dollars le baril sur fond de tensions géopolitiques persistantes. Le Japon important la quasi-totalité de son énergie, il reste particulièrement exposé aux pressions inflationnistes venues des matières premières. Ensuite, la Banque du Japon accélère la normalisation de sa politique monétaire. La BoJ a relevé son taux directeur à 1% en juin 2026, un plus haut depuis 1995. Elle réduit aussi ses achats de titres d'État, retirant progressivement le soutien qui a contenu artificiellement les rendements pendant plus d'une décennie. Enfin, la politique budgétaire prend le chemin inverse de la rigueur. Les ministères ont déposé des demandes de budget record d'environ 143.000 milliards de yens, soit près de 890 milliards de dollars, pour le prochain exercice, sous le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi. La tension s'étend à l'ensemble de la courbe des taux. Le rendement à cinq ans a atteint un record, tandis que le deux ans s'est hissé à un sommet de 31 ans. À l'arrivée au pouvoir de Takaichi en octobre 2025, le dix ans évoluait autour de 1,6%. En moins d'un an, il a presque doublé. La BoJ a mis fin en mars 2024 aux taux négatifs et à son dispositif de contrôle de la courbe des taux, ouvrant ce qu'elle a présenté comme une phase de normalisation. Le relèvement de juin 2026 à 1% en a constitué la dernière étape. L'enjeu dépasse le Japon. La dette publique japonaise dépasse 200% du PIB, le ratio le plus élevé parmi les grandes économies développées. Un taux long de 3% servait jusque-là d'hypothèse de test de résistance dans les projections budgétaires. Le passage de ce scénario à la réalité modifie sensiblement l'équation, les charges d'intérêts devant absorber une part croissante des recettes publiques. Pour les marchés mondiaux, la revalorisation japonaise compte aussi parce que les investisseurs japonais figurent parmi les plus grands détenteurs d'obligations étrangères. Quand les rendements domestiques deviennent suffisamment attractifs, une partie des capitaux placés en Treasuries américains, dettes souveraines européennes et crédit d'entreprise peut être rapatriée. Dernière grande banque centrale à sortir des taux négatifs, la BoJ poursuit son resserrement et tourne une page qui a façonné les marchés obligataires pendant une large partie de la dernière décennie.