La Fed privilégie la lutte contre l"inflation plutôt que le niveau des rendements, sur fond d"incertitudes financières mondiales

Selon BlockBeats, le 24 août, Neel Kashkari, président de la Réserve fédérale de Minneapolis, a déclaré qu"aucun signe de dysfonctionnement n"était observé sur le marché des Treasuries américains. Le rendement du Treasury à 10 ans, proche de 4,7%, reste élevé mais ne présente rien d"inhabituel au regard des standards historiques. Dans ce contexte, la Fed peut continuer de faire de la maîtrise de l"inflation sa priorité, plutôt que d"ajuster sa politique au gré des variations des rendements. Cette position implique que, même si la dette publique américaine dépasse 40 000 milliards de dollars, la stabilisation du marché obligataire long terme ne deviendra pas un objectif de politique monétaire à court terme. L"approche tranche avec les initiatives récentes du Trésor américain visant à réduire les coûts de financement via l"élargissement des rachats d"obligations de long terme. Alors que le Trésor cherche à contenir les rendements longs, la Réserve fédérale n"a pas pris d"engagement de coordination, laissant les taux longs dépendre surtout des anticipations d"inflation, de l"offre de papier liée aux besoins budgétaires, de la demande de capitaux portée par les investissements en IA et des primes de terme. Si l"intervention du Trésor ne parvient pas à faire durablement baisser les rendements, l"épisode pourrait mettre davantage en évidence le rôle des fondamentaux budgétaires américains dans la formation des prix obligataires. Au Japon, les anticipations de marché d"une hausse de taux de la Banque du Japon le 18 septembre ont grimpé à environ 82%, en nette hausse par rapport à la période précédant la réunion de juillet, ce qui a ramené le yen vers le seuil de 160. De nouveaux signaux en faveur d"un relèvement avant la réunion pourraient renforcer la devise, accroître la pression pour un rapatriement de capitaux vers le Japon et peser sur l"allocation mondiale entre obligations et actifs risqués. Par ailleurs, l"échec des négociations commerciales entre les États-Unis et le Canada, ainsi que l"instauration de droits de douane plus élevés sur des produits canadiens, ravivent les craintes de perturbations des chaînes d"approvisionnement et de tensions inflationnistes. Entre les contraintes budgétaires américaines, les risques d"inflation liés à l"énergie et au commerce, et une possible divergence de politique monétaire entre les États-Unis et le Japon, l"enjeu central pour les marchés n"est plus seulement l"ampleur des baisses de taux attendues, mais la capacité des coûts mondiaux du capital à rester stables. Le symposium de Jackson Hole cette semaine constituera un point d"observation majeur: les propos de Jerome Powell sur l"inflation, les rendements de long terme et le cadre de politique monétaire de la Fed pèseront directement sur la valorisation du dollar, des Treasuries et des actifs risqués.