La Fed prioriza la inflación frente a los rendimientos, en un entorno de incertidumbre financiera global

Según BlockBeats, el 24 de agosto Neel Kashkari, presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, afirmó que no hay indicios de disfunción en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Aunque el rendimiento del Treasury a 10 años ronda el 4,7%, lo calificó como un nivel elevado pero no anómalo en términos históricos. En este contexto, la Fed puede seguir centrada en contener la inflación y no en ajustar su política en respuesta a movimientos de los rendimientos. El mensaje implica que, incluso con la deuda pública estadounidense por encima de los 40 billones de dólares, la Reserva Federal no adoptará a corto plazo la estabilización del tramo largo como objetivo de política. La postura contrasta con los esfuerzos recientes del Tesoro por abaratar la financiación ampliando las recompras de deuda a largo plazo. Mientras el Tesoro busca reducir los tipos largos, la Fed no se ha comprometido a una coordinación explícita. Así, los rendimientos a largo plazo seguirían dependiendo principalmente de las expectativas de inflación, la oferta fiscal, la demanda de capital impulsada por inversiones en IA y las primas por plazo. Si la intervención del Tesoro no logra contener de forma sostenida los rendimientos, podría quedar más expuesto el peso de los fundamentales fiscales de EE. UU. en la valoración del mercado de bonos. En Japón, las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón el 18 de septiembre han aumentado hasta alrededor del 82%, frente a los niveles previos a la reunión de julio, lo que ha empujado al yen de vuelta hacia la zona de 160. Si las autoridades del BoJ refuerzan las señales antes de la cita, el yen podría apreciarse y crecer la presión para el retorno de capitales a Japón, con impacto adicional en la asignación global hacia bonos y activos de riesgo. A esto se suma el deterioro de las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Canadá y la imposición por parte de EE. UU. de aranceles más altos a productos canadienses, factores que han reactivado las preocupaciones por interrupciones en las cadenas de suministro y por nuevas presiones inflacionistas. Con tensión fiscal en EE. UU., riesgos de inflación ligados a la energía y al comercio, y la posible divergencia de políticas monetarias entre EE. UU. y Japón, el foco del mercado deja de ser solo el calendario de recortes de tipos: pasa a ser si el coste global del capital puede mantenerse estable. El simposio de Jackson Hole de esta semana será un punto de referencia clave; las declaraciones de Jerome Powell sobre inflación, rendimientos a largo plazo y el marco de política de la Fed influirán directamente en la posterior formación de precios del dólar, los Treasuries y los activos de riesgo.