Сентябрьский CPI в США: инфляция может обновить пятимесячный максимум
Источник: Jin10 Data
В среду в 20:30 Бюро статистики труда США представит сентябрьский индекс потребительских цен (CPI). Рынок ждёт заметного ускорения общей инфляции из-за подорожания бензина, тогда как базовая инфляция без учёта продовольствия и энергии, вероятно, замедлится в месячном выражении. Расхождение этих двух показателей станет ключевым ориентиром при оценке ценового давления в США и дальнейших шагов ФРС.
До публикации данных руководители ФРС не сошлись во мнениях о необходимости и сроках новых повышений ставки. В понедельник президент Федерального резервного банка Кливленда Харкер заявила, что инфляционное давление распространяется на всё больше секторов экономики, а денежно-кредитную политику следует ужесточать максимально постепенно и часто; при этом она не исключила повышения ставки в конце октября.
Общий CPI может показать максимальный рост за пять месяцев, тогда как базовая инфляция подаёт признаки охлаждения. По опросу экономистов, проведённому зарубежными СМИ, сентябрьский общий CPI в США вырастет на 0,6% месяц к месяцу против 0,4% в августе — это крупнейший месячный прирост за пять месяцев. Годовой показатель, как ожидается, увеличится с 3,4% до 3,6%. Для базового CPI прогнозируются +0,2% м/м и +2,5% г/г.
Главный драйвер ускорения общей инфляции — энергоносители. На фоне продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке мировые цены на нефть держатся высоко, а розничные цены на бензин в США достигли максимума за четыре месяца. Goldman Sachs ожидает роста цен на энергоносители примерно на 5% м/м в сентябре и продовольствие — на 0,2%. Подорожание авиационного топлива может подтолкнуть вверх и стоимость авиабилетов: Goldman Sachs прогнозирует рост цен на билеты около 3% за месяц.
Базовая инфляция, скорее всего, останется умеренной. Goldman Sachs ждёт роста цен на подержанные и новые автомобили и на автострахование, но жилищная инфляция продолжает замедляться. Эквивалентная аренда жилья для владельца и фактическая аренда, по прогнозу, прибавят 0,20% и 0,17% м/м соответственно. Экономисты Deutsche Bank ожидают сохранения цен на базовые товары на прежнем уровне: снижение цен на подержанные автомобили и часть медицинских товаров компенсирует удорожание товаров для досуга и ИТ-продукции. Аналитики Bloomberg Economics считают, что недавнее инфляционное давление сосредоточено в отдельных ценовых сегментах и пока не вылилось в широкий рост цен. Замедление базовой инфляции даст ФРС основания сохранять выдержку.
В мае общая инфляция в США достигала 4,2%. На прогнозном рынке Kalshi вероятность нового максимума до конца года оценивают менее чем в одну треть, а вероятность снижения базовой инфляции ниже 2,2% к концу года — лишь в 6%.
Позиции руководителей ФРС расходятся, и главный вопрос — сроки повышения ставки. В сентябре ФРС единогласно подняла ставку на 25 базисных пунктов, до 3,75–4,00% по федеральным фондам. Часть чиновников после этого выступала за паузу в октябре, чтобы оценить эффект предыдущих повышений и ужесточения финансовых условий. На прошлой неделе член совета управляющих ФРС Уоллер заявил, что новые повышения могут ещё потребоваться, но политика допускает гибкость по срокам и действовать на двух заседаниях подряд не обязательно.
Позиция Харкер жёстче. В понедельник она сказала, что инфляционное давление вышло за пределы энергетики: некоторые компании планируют повышать цены на продукцию быстрее роста издержек на сырьё. Отдельно она отметила, что инвестиционный спрос, связанный с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта, толкает вверх цены на компьютеры, электронику и высокотехнологичные компоненты, а связанное с этим давление на издержки начинает сказываться в авиации, энергетике и строительстве. По мнению Харкер, спрос в США остаётся сильным: корпоративные инвестиции и потребление, поддерживаемое эффектом богатства, удерживают инфляцию на высоком уровне. Она намерена умеренно охладить спрос, чтобы снизить инфляцию, не нанося серьёзного ущерба рынку труда. О октябрьском заседании, по её словам, она сохраняет открытую позицию: предпочитает добиваться целей политики меньшими и более своевременными корректировками ставки, но срок следующего повышения пока не определила.
Единого мнения нет и у институтов. Экономист Bank of America Securities Стивен Джуно считает, что +0,2% м/м по базовому CPI недостаточно для заметного роста рыночных ожиданий октябрьского повышения. Главный экономист Canadian Imperial Bank of Commerce Эйвери Шенфельд ждёт +0,3% по базовому CPI и полагает, что ФРС может повысить ставку уже в этом месяце: слишком многие компоненты инфляции растут темпами выше 3%. Экономисты Citi допускают, что при умеренной месячной базовой инфляции в ближайшие месяцы ФРС сохранит ставку в октябре и даже получит основания продлить паузу до декабря.
Бондовый рынок следит за риском неожиданного ускорения инфляции. После существенной коррекции вслед за сентябрьским повышением ставки доходность американских гособлигаций поднялась к максимумам примерно за 24 года. Замедление роста занятости в последнее время заставило инвесторов понизить ожидания ещё одного повышения ставки в октябре. По данным инструмента CME FedWatch во вторник, рынок оценивает вероятность повышения в октябре лишь примерно в 20%, а в декабре — в 88%.
Стратег TD Securities по ставкам в США Молли Брукс считает, что влияние этого CPI на бондовый рынок может быть асимметричным. Данные выше прогноза заставят инвесторов пересмотреть темпы ужесточения политики ФРС, а совпавшие с прогнозом или более слабые цифры поддержат ожидания октябрьской паузы.
Помимо CPI в среду, в четверг США опубликуют сентябрьский индекс цен производителей (PPI). Оба отчёта покажут, как затраты на энергию переносятся в цены на другие товары и услуги. Ожидается, что председатель ФРС Пауэлл выступит в пятницу в ходе ежегодных встреч МВФ в Бангкоке. ФРС приближается к периоду молчания перед октябрьским заседанием, поэтому свежие данные по инфляции и последующие комментарии чиновников станут для рынков ключевыми ориентирами при оценке сроков следующего повышения ставки.
