Wintermute: alta do Bitcoin é repique de alívio, não início de novo mercado de alta

Segundo a Wintermute, a forte recuperação recente dos ativos de risco ganhou tração após o payroll dos EUA vir bem abaixo do esperado e os comentários de Waller serem lidos pelo mercado como mais "dovish". Nesse movimento, as criptomoedas lideraram os ganhos, com Bitcoin e Ethereum superando com folga, nas últimas semanas, os índices S&P 500 e Nasdaq. A análise aponta que o rali do Bitcoin se apoia em fundamentos mais sólidos: continuidade da acumulação por grandes detentores, fluxos positivos no financiamento via opções e melhora dos indicadores onchain. A interrupção das saídas líquidas em ETFs spot de Bitcoin também ajudou o sentimento. No cenário macro, o arrefecimento do mercado de trabalho nos EUA reduziu as apostas em novas altas de juros neste ano. No Fórum de Sintra, Waugh reafirmou a meta de inflação de 2% sem sinalizar postura mais dura, o que investidores interpretaram como suavização na orientação do Fed. Em cripto, os dados onchain do Bitcoin mostram que carteiras de baleias acumularam mais de 270.000 BTC nas proximidades da média móvel de 200 semanas. No mercado de opções, o funding migrou de posições defensivas para compra de calls com strikes entre US$ 60.000 e US$ 70.000. Já a alta do Ethereum tem sido atribuída sobretudo à narrativa institucional, com o lançamento oficial do Ethereum Institutional e avanços na infraestrutura de tokenização para instituições. Ainda assim, a Wintermute destaca sinais de pressão estrutural: demissões de cerca de 20% na Ethereum Foundation, corte de 40% no orçamento e saídas anteriores em ETFs de ETH. A casa avalia que o movimento se parece mais com um repique de alívio do que com o início de um novo bull market de longo prazo. Melhora do ambiente macro, redução de tensões no Oriente Médio, continuidade da adoção institucional do Ethereum e liquidez sazonalmente baixa no verão contribuíram para a retomada. Do ponto de vista de fluxos, o saldo líquido acumulado no ano em ETFs spot de Bitcoin ainda é de saída, estimado em cerca de US$ 2,73 bilhões. Até que os fluxos de ETFs mostrem melhora consistente e estabeleçam uma tendência clara, a Wintermute recomenda tratar o rali como reação emocional, não como reversão estrutural, mantendo cautela à frente.