Strategy registra perda de US$ 8,3 bi com Bitcoin no 2º tri e Saylor vende US$ 216 mi em BTC

A maior venda de Bitcoin da Strategy em anos reacendeu o debate sobre o modelo de tesouraria corporativa que transformou Michael Saylor em um dos nomes mais acompanhados do mercado de criptoativos. Em 6 de julho, a empresa (antiga MicroStrategy) informou que vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho. Segundo o documento, as vendas ocorreram em dois lotes: 1.363 BTC entre 29 e 30 de junho, a um preço médio de US$ 59.256, e outros 2.225 BTC entre 1º e 5 de julho, a um preço médio de US$ 60.773. Com uma venda anterior de 32 BTC, a companhia alienou 3.620 BTC no segundo trimestre. Ainda assim, permaneceu compradora líquida no período, adquirindo mais de 85.000 BTC durante a janela reportada. Embora essas vendas sejam pequenas diante do saldo remanescente de 843.775 BTC, o movimento representa uma inflexão para uma empresa historicamente associada à acumulação contínua e à postura pública de não tratar o Bitcoin como fonte de caixa. A Strategy afirma que os Bitcoins restantes foram adquiridos por aproximadamente US$ 63,69 bilhões, a um custo médio de US$ 75.476 por moeda. Com isso, a venda recente ocorreu bem abaixo do preço médio de compra. A plataforma de análise on-chain Lookonchain estimou que as vendas mais recentes consolidaram uma perda superior a US$ 55 milhões, com base na diferença entre o preço de venda informado e o custo histórico de aquisição. Além disso, a Strategy divulgou uma perda de US$ 8,32 bilhões no segundo trimestre em suas posições de ativos digitais, após a queda do Bitcoin no período reduzir o valor de mercado das reservas abaixo do custo. A empresa declarou: "Em 30 de junho de 2026, o custo do bitcoin detido pela Strategy excedia o valor justo de suas participações. Como resultado, a Strategy registrará uma provisão de avaliação contra seu benefício fiscal diferido e o ativo fiscal diferido associado à perda não realizada em bitcoin no trimestre encerrado em 30 de junho de 2026, compensando integralmente esses montantes." Venda de BTC passa a financiar dividendos de ações preferenciais A operação também sinaliza uma mudança na forma como a companhia pretende usar suas reservas. No documento, a Strategy afirmou que o caixa obtido com a venda dos 3.588 BTC será destinado ao pagamento de distribuições de ações preferenciais. Saylor disse que se tratava dos dividendos trimestrais do 2º tri de STRF, STRE, STRK e STRD, além do dividendo mensal integral de junho de STRC. A empresa acrescentou que as vendas também recomporiam a parcela da reserva em dólares utilizada para esses pagamentos. A reserva, em US$ 2,55 bilhões em 5 de julho, foi desenhada para cobrir dividendos das preferenciais e juros da dívida em aberto. O mesmo documento mostrou o que a Strategy não fez no período: não vendeu ações ordinárias via programa at-the-market na semana encerrada em 5 de julho, nem recomprou ações ordinárias ou preferenciais. O programa Bitcoin Monetization Program, de US$ 1,25 bilhão, segue disponível. Com isso, o Bitcoin ganha ainda mais destaque no manual de gestão de capital da companhia. Pelo arcabouço, a Strategy pode vender BTC para recompor a reserva em dólares, pagar dividendos das preferenciais, honrar serviço da dívida e apoiar recompras de ações ordinárias ou preferenciais. Observadores de mercado, como Jiang Zhuoer, fundador da pool chinesa BTC.top, sugeriram que Saylor pode vender mais moedas em breve. Zhuoer afirmou: "O fato de a MSTR estar disposta a pagar esse preço só pode ser interpretado como a MSTR se preparando para fazer swing trade com uma posição massiva; as 20.000 moedas já aprovadas pelos acionistas provavelmente serão todas vendidas. Nesta fase atual de mercado de baixa, a MSTR — essa potência implacável do 'compra, compra, compra' do campo altista — está prestes a desertar para o 'vende, vende, vende' do campo baixista. E, na fase de alta que virá depois, veremos a maior baleia de todas despejando centenas de milhares de moedas." A leitura do mercado deixa de ser linear. A Strategy construiu reputação levantando capital para comprar Bitcoin. O relatório mais recente indica que o caminho inverso também está em jogo: vender Bitcoin para sustentar a estrutura de financiamento que ajudou a viabilizar a própria acumulação. Isso coloca o conjunto de instrumentos preferenciais mais perto do centro da tese de investimento. As preferenciais reduziram a dependência de emissões de ações ordinárias, mas criaram obrigações recorrentes de caixa que têm prioridade sobre os acionistas ordinários. A estrutura tende a ser mais fácil de sustentar quando o Bitcoin sobe e as ações da Strategy negociam com prêmio em relação ao valor de suas reservas. Nesse ambiente, a empresa capta em condições melhores e segue ampliando a posição. Quando o Bitcoin cai e o papel enfraquece, a administração precisa equilibrar três frentes: preservar liquidez, evitar emissões de ações em condições desfavoráveis e manter a confiança dos detentores de preferenciais. A venda recente sugere que a Strategy aceita usar Bitcoin para administrar esse equilíbrio. O ganho é flexibilidade; a dúvida para os acionistas ordinários é se dividendos, custos de dívida ou necessidades de reserva podem levar a novas vendas de BTC em momentos de estresse. Bill Miller IV, da Miller Value Partners, ofereceu uma interpretação mais favorável: investidores e apoiadores do Bitcoin deveriam ver a venda como positiva, por permitir tax-loss harvesting e por ajudar a demonstrar a agências de rating que o Bitcoin é líquido o suficiente para sustentar passivos corporativos. A tensão central do modelo fica mais evidente. Usar Bitcoin para bancar dividendos de preferenciais pode reforçar a aceitação do ativo como garantia nos mercados tradicionais. Ao mesmo tempo, significa que as reservas de Bitcoin deixam de ficar blindadas das demandas de caixa da própria máquina de financiamento da companhia. Tese de longo prazo de Saylor enfrenta teste no curto prazo Mesmo com a venda e a perda trimestral, Saylor mantém o discurso de que a próxima década do Bitcoin será definida por uma integração mais profunda com os mercados globais de capitais. No fim de semana, ele descreveu o Bitcoin como uma forma de capital digital. Na visão dele, o futuro do ativo dependerá menos de mudanças no protocolo ou do ciclo de halving de quatro anos e mais do crescimento das estruturas financeiras ao seu redor: ETFs, tesourarias corporativas, crédito bancário, derivativos, mercados de colateral e reservas soberanas. Essa tese ajuda a explicar por que a Strategy foi além de simplesmente comprar Bitcoin. A companhia tenta construir uma arquitetura de mercado de capitais em torno de suas reservas, combinando ações preferenciais, dívida, reservas de caixa e outros instrumentos para transformar o Bitcoin na base do que Saylor chama de "crédito digital". A venda recente mostra o lado prático dessa visão. Se o Bitcoin pretende funcionar como capital dentro das finanças tradicionais, ele também precisa operar dentro da rotina de finanças corporativas: dividendos precisam ser pagos, juros precisam ser honrados, reservas precisam ser mantidas, investidores em diferentes níveis da estrutura de capital precisam ser tranquilizados. Isso cria um dilema. Quanto mais a empresa consegue tornar o Bitcoin um ativo produtivo de balanço, menos suas reservas se parecem com um cofre de mão única. O Bitcoin pode sustentar produtos de crédito e títulos preferenciais, mas também pode ser vendido quando esses instrumentos exigirem caixa. Saylor defende que o Bitcoin deve permanecer lento e difícil de mudar, enquanto a inovação ocorre ao redor dele, por meio de custódia, crédito, produtos estruturados, sistemas de liquidação e balanços institucionais. A Strategy agora coloca essa tese à prova nos mercados públicos. O desafio deixa de ser apenas convencer investidores de que o Bitcoin vai subir no longo prazo; passa a ser provar que uma máquina de financiamento construída em torno do Bitcoin consegue atravessar períodos de queda do ativo.