سترايف تلاحق لقب ثاني أكبر شركة حائزة لبيتكوين مع اقتراب "27 دولاراً" وفورة شراء تقودها أوامر الاكتتاب

بلغ سهم Strive (ASST) خلال تداولات 3 سبتمبر 26.84 دولار، أي أقل بنحو 0.6% فقط من مستوى 27 دولاراً. هذا الفارق الضيق يرتبط بأوامر اكتتاب (Warrants) بسعر تنفيذ يقارب 27 دولاراً وتنتهي صلاحيتها في منتصف أكتوبر. تجاوز السهم حاجز 27 دولاراً قد يدفع حاملي هذه الأوامر إلى التنفيذ، ما قد يضيف دفعة نقدية تقارب 700 مليون دولار إلى ميزانية الشركة دفعة واحدة. وقال مات كول إن خلف هذه الـ700 مليون دولار توجد أيضاً طاقة تمويل إضافية عبر ائتمان رقمي بنحو 700 مليون دولار، أي أن قوة شرائية محتملة تقارب 1.4 مليار دولار معلّقة عملياً عند مستوى سعري واحد. وتشير إفصاحات هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) إلى أن Strive اشترت 1,800 بيتكوين إضافية بين 24 و28 أغسطس بمتوسط سعر يقارب 79,431 دولاراً، لترتفع حيازتها الإجمالية إلى 23,156 بيتكوين. ووفق تصنيف Bitcoin Treasuries، تحتل Strive حالياً المركز الخامس عالمياً بعد Strategy (843,775 BTC)، وTwenty One Capital (43,514 BTC)، وMetaplanet (نحو 43,000 BTC)، وMARA Holdings (نحو 36,300 BTC). وفي بودكاست One Share بتاريخ 3 سبتمبر، قال الرئيس التنفيذي مات كول إن الشركة قد تصبح ثاني أكبر شركة مدرجة حائزة لبيتكوين عالمياً بحلول نهاية 2026. جوهر الرهان ليس في توقع السعر، بل في هندسة التمويل. منطق Strive يعكس الفكرة التقليدية التي ترى سعر السهم مرآة للأداء التشغيلي. هنا يُستخدم السعر كأداة تمويل، عبر حلقة ذاتية التعزيز: اقتراب ASST من 27 دولاراً ← تنفيذ أوامر الاكتتاب ← دخول سيولة ← شراء بيتكوين ← نمو الاحتياطي وارتفاع التصنيف ← إعادة تسعير السوق لقدرة الشركة على التمويل ← صعود السهم ← تنفيذ أوامر إضافية. ووصف كول هذا الاشتباك بأنه "البائعون على المكشوف مقابل حاملي الأوامر"، مؤكداً أنه يفضّل تنفيذ الأوامر لا انتهاءها بلا قيمة. ومع وصول نسبة البيع على المكشوف إلى نحو 30% من الأسهم الحرة، قد تتصاعد حدة المواجهة خلال الأسابيع الستة المقبلة. تختلف بنية Strive عن نموذج Strategy (MicroStrategy) الذي يعتمد على السندات القابلة للتحويل وطرح الأسهم عبر آلية ATM. فالسندات القابلة للتحويل تحمل تواريخ استحقاق وأسعار تحويل وتكاليف فائدة، ما يخلق ضغط سداد إذا هبطت بيتكوين بقوة عند حلول الاستحقاق. ورغم أن حجم Strategy (843,775 بيتكوين) يمنحها هامش أمان، فإن هيكلها يظل مشبعاً بمخاطر الاستحقاق. في المقابل، تقول Strive إنها تعتمد ورقتين ماليتين فقط: السهم العادي ASST والسهم الممتاز الدائم SATA. لا سندات قابلة للتحويل، لا ديون أقدمية، ولا تواريخ استحقاق. ويتداول SATA على ناسداك بقيمة اسمية 100 دولار، ويوفر عائداً سنوياً موزعاً بنسبة 13% يُدفع يومياً في أيام العمل ابتداءً من 16 يونيو 2026، ليُقدَّم بوصفه أول ورقة مالية مدرجة في الولايات المتحدة توزع أرباحاً نقدية يومية. وعندما يتجاوز سعر SATA في السوق قيمته الاسمية، تصدر الشركة أسهماً جديدة عبر برنامج ATM، وتستخدم العائدات مباشرة لشراء بيتكوين. المعادلة واضحة: المستثمر يتلقى تدفقاً نقدياً يومياً بعائد سنوي 13%، بينما تحصل الشركة على رأس مال دائم بلا استحقاق. ويعكس ذلك خبرة كول الممتدة 15 عاماً في إدارة محفظة دخل ثابت بقيمة 70 مليار دولار لدى CalPERS. الاختلاف الحاسم يظهر في مسار انتقال المخاطر. حاملو سندات Strategy القابلة للتحويل يملكون حق المطالبة بسداد أصل الدين نقداً عند الاستحقاق، ما قد يضغط السيولة في فترات هبوط بيتكوين. أما الأسهم الممتازة الدائمة لدى Strive فلا استحقاق لها ولا بند استرداد إلزامي، وفي أسوأ السيناريوهات يمكن لمجلس الإدارة تعديل معدل التوزيعات. بذلك يتحول الضغط من "سداد مبلغ كبير في يوم محدد" إلى "دفع فائدة صغيرة يومياً". من المركز الخامس إلى الثاني: حسابات الوصول تملك Strive حالياً 23,156 بيتكوين، أي أقل بـ20,358 بيتكوين من Twenty One Capital صاحبة المركز الثاني (43,514 بيتكوين). وبمتوسط سعر يقارب 80,000 دولار، فإن سد الفجوة يتطلب نحو 1.6 مليار دولار. هنا تبدو قوة الشراء المحتملة البالغة 1.4 مليار دولار (700 مليون من تنفيذ الأوامر و700 مليون من الائتمان الرقمي) قريبة حسابياً من المطلوب. ومع بقاء 17 أسبوعاً حتى نهاية 2026، يلزم شراء نحو 1,200 بيتكوين أسبوعياً في المتوسط. وكانت Strive قد اشترت 3,156 بيتكوين خلال أغسطس، أي ما يعادل نحو 790 بيتكوين أسبوعياً. لم يقدم كول خريطة طريق تفصيلية، بل استعرض أدوات التمويل التي قد تجعل الهدف ممكناً، في إشارة إلى أن "حجم الترسانة التمويلية" قد يطغى على حجم الحيازة الحالية في تشكيل توقعات السوق. لكن الحلقة تحمل نقطة ضعف واضحة: إذا لم يستقر ASST فوق 27 دولاراً بحلول منتصف أكتوبر، فإن أوامر اكتتاب بقيمة 700 مليون دولار قد تنتهي بلا قيمة. عندها لا سيولة جديدة، ولا مشتريات كبيرة لاحقة، وتضعف رواية الصعود المرتبطة بالتصنيف، ما قد يسحب الدعم السردي للسهم. وعندما تنعكس الحلقة، قد تدور بالسرعة نفسها. وقد وصف كول سيناريو نجاح التنفيذ بكلمة واحدة: "نهاية كهربائية". وبمنطق المتداولين، تبدو الصورة كمنحنى عائد خيار شراء: تحت 27 دولاراً تبقى الشركة قائمة لكن بلا قفزة؛ فوق 27 دولاراً تتسارع الديناميكية. 30% بيع على المكشوف مقابل 700 مليون دولار عند سعر التنفيذ: عدّ تنازلي لستة أسابيع تُقدَّر نسبة الأسهم المقترضة للبيع على المكشوف بنحو 30% من الأسهم الحرة، وهو مستوى مرتفع للغاية في الأسواق العامة. منطق البائعين على المكشوف بسيط: لا تملك Strive نشاطاً تشغيلياً جوهرياً، وحيازتها البالغة 23,156 بيتكوين تقابل قيمة سوقية تقارب 1.85 مليار دولار، معظمها مجرد قيمة بيتكوين نفسها. العلاوة السعرية للسهم تعتمد على ثقة السوق في قدرة الشركة على مواصلة جمع التمويل. هبوط حاد في بيتكوين أو انتهاء الأوامر دون تنفيذ قد يبددان هذه الثقة سريعاً. على الجانب الآخر، يراهن الصاعدون على أن اختراق ASST لمستوى 27 دولاراً والثبات فوقه خلال ستة أسابيع سيؤدي إلى تنفيذ أوامر بقيمة 700 مليون دولار، ما يطلق حدث شراء شبه "تلقائي" لبيتكوين. في المقابل، قد يضطر البائعون على المكشوف إلى اقتراض المزيد للحفاظ على مراكزهم، بينما يؤدي تنفيذ الأوامر إلى زيادة عدد الأسهم المتداولة عبر إصدار أسهم جديدة، وهو تفاعل قد ينتج تقلبات كبيرة. ليست صفقة قائمة على تخمين أساسيات الأعمال، بل لعبة هيكلية بشروط تفعيل واضحة ونافذة زمنية محددة. منتصف أكتوبر هو موعد انكشاف النتيجة. وتسلط حالة Strive الضوء على درس يتسارع استيعابه في أسواق المال ضمن مسار شركات "خزانة البيتكوين": الابتكار في هياكل التمويل قد يكون أهم من توقع اتجاه سعر العملة. كانت Strategy سبّاقة عبر السندات القابلة للتحويل؛ بينما دفعت Strive الفكرة إلى مدى أكثر حدة باستخدام أسهم ممتازة دائمة وحلقة أوامر اكتتاب. التطور التالي يتوقف على حجم رأس المال المستعد للمراهنة على مقولة إن "سعر السهم أداة للتمويل لا نتيجة له". إخلاء مسؤولية: هذا المحتوى يعكس آراء كاتبه ولا يشكل نصيحة استثمارية.