عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات يلامس 3% للمرة الأولى منذ 1996

ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 3% في 1 سبتمبر، في مستوى لم تسجله اليابان منذ عام 1996. ويأتي ذلك تتويجاً لإعادة تسعير حادة رفعت العائد المرجعي بأكثر من 1.4 نقطة مئوية منذ أغسطس 2025. في بلد كانت فيه الفوائد السالبة أمراً معتاداً قبل عامين ونصف فقط، يُعد هذا التحول تغييراً جذرياً في المشهد. محركات موجة البيع تتزامن ثلاثة عوامل ضاغطة على سوق السندات اليابانية. أولاً، ترتفع توقعات التضخم بالتوازي مع صعود أسعار النفط إلى ما فوق 85 دولاراً للبرميل وسط توترات جيوسياسية مستمرة. وبما أن اليابان تستورد تقريباً كل احتياجاتها من الطاقة، فهي أكثر عرضة لضغوط الأسعار المدفوعة بالسلع. ثانياً، يواصل بنك اليابان تطبيع السياسة النقدية. فقد رفع البنك سعر الفائدة الأساسي إلى 1% في يونيو 2026، وهو أعلى مستوى منذ 1995، كما قلّص مشترياته من السندات الحكومية اليابانية، ما يقلل من الدعم الذي أبقى العوائد منخفضة بشكل مصطنع لأكثر من عقد. ثالثاً، تتحرك السياسة المالية في الاتجاه المعاكس للتشدد. فقد قدّمت الوزارات طلبات موازنة قياسية بنحو 143 تريليون ين، أي ما يعادل تقريباً 890 مليار دولار، للسنة المالية المقبلة في ظل حكومة رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي. اتساع الحركة على منحنى العائد لم يقتصر الارتفاع على أجل 10 سنوات. فقد سجّل عائد السندات لأجل 5 سنوات مستوى قياسياً، بينما وصل عائد السندات لأجل عامين إلى أعلى مستوى له منذ 31 عاماً. وعندما تولت تاكايتشي منصبها في أكتوبر 2025، كان عائد السندات لأجل 10 سنوات يدور حول 1.6%، ليقترب من الضعف خلال أقل من عام. وكان بنك اليابان قد أنهى سياسة الفائدة السالبة وإطار التحكم في منحنى العائد في مارس 2024، في بداية ما وصفه المسؤولون بمسار التطبيع. وجاء رفع الفائدة إلى 1% في يونيو 2026 كأحدث خطوة في هذا المسار. لماذا يتجاوز أثر ذلك اليابان يتجاوز الدين العام الياباني 200% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى معدل بين الاقتصادات المتقدمة الكبرى. وكان اعتماد عائد طويل الأجل عند 3% يُستخدم سابقاً كفرضية اختبار ضغط في حسابات الموازنة الحكومية. تحوله الآن إلى واقع بدل كونه سيناريو افتراضياً يغيّر المعادلة، إذ ستستحوذ تكلفة خدمة الدين على حصة متزايدة من الإيرادات العامة. وعلى مستوى أسواق السندات العالمية، تكتسب إعادة التسعير في اليابان أهمية خاصة لأن المستثمرين اليابانيين من أكبر حائزي السندات الأجنبية في العالم. ومع ارتفاع العوائد المحلية بدرجة كافية، قد تعود جزء من الاستثمارات الموزعة على سندات الخزانة الأمريكية، والديون السيادية الأوروبية، والائتمان المؤسسي إلى السوق المحلية. وكان بنك اليابان آخر بنك مركزي كبير يتخلى عن الفوائد السالبة، ومع استمرار التشدد تُطوى صفحة طبعت أسواق الدخل الثابت لأفضل جزء من عقد.