美國8月核心通脹按月升0.3%，"超核心"服務成主要推手

美國8月CPI數據為市場對通脹降溫的期待潑冷水。扣除食品及能源的核心CPI按月上升0.3%，高於市場預期的0.2%。帶動升幅的主要是"超核心"服務價格——聯儲局近月重點關注、且一直較難回落的一環。 所謂"超核心"服務，指在服務項目中再剔除能源及住房成本後的價格走勢。8月該指標按月上升0.5%，較上月0.2%明顯加快。聯儲局9月15至16日會議前夕，這種加速並非政策制定者希望看到的訊號。 聯儲局關注"超核心"服務，原因在於它可視作勞動市場鬆緊的代理指標。醫療護理、機票、餐飲等服務屬勞動密集型，薪酬壓力偏高時，相關價格往往更易上行。8月按月升0.5%反映工資帶動的內在通脹壓力仍未充分降溫，令通脹要可持續回落至2%目標的難度上升。 整體CPI按月上升0.4%，按年上升3.4%，表面上符合預期，但結構上更值得關注。商品通脹已有所放緩，住房成本亦初現降溫跡象；惟"超核心"服務持續強勢，令核心通脹維持偏高。 利率路徑方面，8月CPI公布前，市場隱含的9月加息機率約為70%；數據發布後數小時內，機率升至約90%。聯儲局主席Kevin Warsh早前已表明，若通脹仍然偏高將不排除採取行動，最新數據令委員會更難主張按兵不動。 同時，這份報告緊接著偏熱的生產者物價指數（PPI）以及油價上升，三項訊號同時指向通脹壓力升溫，難以被視為短期雜訊。2026年以來，"超核心"通脹長期高於疫前水平一直是反覆出現的市場主題；舊金山聯儲局亦曾點名該類別，是整體通脹難以受控的重要原因之一。 以數值推算，若"超核心"服務按月0.5%的升幅持續，年化通脹約為6%，相當於聯儲局目標的三倍。 後續觀察焦點方面，市場可留意機票、醫療護理及餐飲服務三個分項，過去一直是"超核心"強勢的主要貢獻者。機票價格波動性較大，單月急升未必代表趨勢；相對而言，醫療通脹通常更具黏性，受保險成本週期及醫院定價調整較慢等因素影響。