Tesla急挫14%，美國科技巨頭單日蒸發近8,000億美元市值

【Tide Research】美國大型科技公司再度把AI資本開支推至新高，但Alphabet亮麗業績未能消除市場對投資回報的疑慮，拖累「七巨頭」相關指數單日大跌4.8%，市值蒸發7970億美元。 Tesla成為重災區，股價急瀉逾14%，創自2025年3月以來最大單日跌幅（3月11日以來之最）。公司公布第二季淨利潤遜預期、毛利率持續下滑；雖然收入按年增長26%並不失禮，但盈利能力急挫，加上兩年來首次出現淨現金流出，令投資者更為憂慮。Tesla解釋，正處於創立以來最進取的擴張期，單季在AI及機械人相關投入已達58億美元。市場是否買帳，將取決於未來數季現金流表現。 Alphabet方面，情況與前一日市場評估一致：收入及雲業務增長強勁，但自由現金流首次轉負，並把全年資本開支上限上調至2050億美元。這份業績未能緩解市場對AI燒錢可持續性的憂慮，反而令擔心加深，Google股價交易時段一度下挫逾7%，為2025年5月8日以來最大單日跌幅，總市值亦跌穿4萬億美元。 【市場表現】美股主要指數全線下跌：納指跌2.15%，標普500跌1.21%，道指跌0.97%。與大市走勢相反，記憶體相關股份逆市上揚，市場解讀或受Google提高AI開支消息帶動：Micron Technology升3.2%，SK Hynix升2.56%，SanDisk升0.69%。 【債市與融資】多間科技巨頭為AI基建融資已發行逾5,000億美元債券，與美國國債爭奪同一批買家，直接推高本已偏高的長期利率。30年期美國國債孳息率已連續多日維持在5%以上，創2007年金融危機以來最長連續時間。有基金經理指出，無論政府、雲端巨頭或其他發債機構，均在同一資金池搶錢；選擇增加下，退休基金與保險等傳統買家對政府債的興趣自然下降。配合美國國債市場規模由2007年的4.5萬億美元擴張至現時約31萬億美元、負債超過GDP的100%，長期利率短期內難見明顯回落。 【商品與加密貨幣】油價在地緣政治風險下急升。也門胡塞武裝對兩艘沙特油輪發動彈道導彈、巡航導彈及無人機襲擊，其中一艘船首起火，所幸全體船員無恙。事件發生於曼德海峽附近，該水道連接紅海與亞丁灣，是全球原油出口要道。加上美伊緊張持續，市場擔心供應受阻，布蘭特期油當日升逾7%，一度重上每桶100美元，為近兩個月首次。WTI期油收市升6.17%，報每桶92.19美元；布蘭特期油收市升7.04%，報100.69美元。 貴金屬方面，COMEX黃金跌2%，報每盎司4,052.3美元；COMEX白銀跌3.99%，報57.895美元。加密貨幣方面，比特幣開市報66,081.05美元，較前一日跌0.6%，盤中曾見65,054.55美元；以太幣開市報1,933.32美元，升0.3%，盤中亦回落至1,899.38美元。 【政策與前瞻】特朗普當日表示正「認真考慮」對伊朗發動更大規模軍事行動。貿易方面，美國貿易代表辦公室宣布，以「強迫勞動」為由，對數十個國家及地區徵收10%至12.5%關稅，取代即將到期的全球進口關稅，新稅率於24日生效。 本周最後焦點落在Intel周四放榜，市場同樣聚焦資本開支指引。下周Microsoft、Meta及Amazon將相繼公布業績，其對AI投資力度的最新表態，將左右此輪估值重估會走多遠。 【Tide觀點】市場這一日被打破的，是一個長期假設：過往投資者願意為AI敘事預留可觀的想像空間，但當現金流數字擺上枱，這個空間正快速收窄。Tesla與Alphabet面對同一核心問題——支出增速明顯跑贏盈利表現，資金以實際拋售作出回應。記憶體股逆市向上，反映資金仍偏好訂單可見、現金流轉化路徑清晰的公司，對純故事型題材的耐性下降。短期內這種分歧或將延續，Intel及多家雲端供應商的業績將成為下一個試金石。 宏觀層面亦不利估值修復：長期利率與油價短期料難回落，前者是債務推動的AI基建熱潮下的結構性結果，後者則源於地緣衝突升級。兩者疊加，即使個別公司交出理想成績，整體市場估值環境短期亦難言真正放鬆。