日本10年期國債孳息率升穿3%，創1996年以來首次

日本10年期國債孳息率於9月1日升至3%，為1996年以來首次觸及該水平。自2025年8月以來，基準孳息率累計上升逾1.4個百分點，反映市場對日本利率與通脹前景出現急速重估。對於兩年半前仍長期處於負利率環境的日本而言，這一變化堪稱劇烈。 推動債市拋售的因素主要來自三方面。其一，受地緣政治緊張局勢影響，油價升穿每桶85美元，帶動通脹預期上揚。日本幾乎全數依賴進口能源，對大宗商品帶動的價格壓力尤其敏感。其二，日本銀行正加快貨幣政策正常化。日央行於2026年6月將政策利率上調至1%，為1995年以來最高，同時縮減日本國債購買規模，逐步撤走過去十多年壓低孳息率的支撐。其三，財政立場轉趨擴張。高市早苗首相任內，各部門就來年財政年度提交約143萬億日圓（約8,900億美元）的創紀錄預算申請。 孳息率上行並非只限於10年期。5年期孳息率創新高，2年期亦升至31年來高位。高市早苗於2025年10月上任時，10年期孳息率約為1.6%，不足一年幾近倍升。日央行早於2024年3月結束負利率政策及孳息率曲線控制（YCC）框架，標誌政策正常化進程啟動；2026年6月上調政策利率至1%，是該進程的最新一步。 市場關注點亦延伸至日本以外。日本公共債務高於GDP的200%，為主要已發展經濟體中最高。過去，日本政府在預算估算中曾以長期利率3%作為壓力測試假設，如今成為現實，意味利息支出將更快侵蝕政府收入，財政盤算需重新調整。 對全球債市而言，日本孳息率急升同樣關鍵，原因在於日本投資者長期為全球最大海外債券持有人之一。當本土回報上升至具吸引力水平，配置於美國國債、歐洲主權債及企業信貸的資金可能回流。日央行作為最後一個退出負利率的主要央行，其持續收緊政策，亦象徵定息市場一個長期時代正在告一段落。