ESMA：預測市場涉內幕交易與操控風險，零售參與門檻高拖慢歐盟發展

據 CoinDesk 報道，歐洲證券及市場管理局（ESMA）在最新風險監測報告中，特別以獨立章節討論預測市場（prediction markets），指該類市場存在顯著的內幕交易及市場操控風險。ESMA 同時指出，相關平台在歐盟仍未形成大規模市場，主因並非需求不足，而是現行監管規則對零售投資者參與設下較高門檻。 ESMA 在報告中列舉三類事件以說明預測市場的風險特徵：其一，今年 2 月伊朗遇襲前數小時，一批新建立錢包提前下注，獲利約 120 萬美元；至 5 月，鏈上分析公司 Bubblemaps 追蹤到 9 個互相關聯賬戶，合計就涉伊朗事件的投注獲利約 240 萬美元，勝率達 98%。其二，美國一名陸軍一級軍士長（sergeant major）被控在 Polymarket 就委內瑞拉總統馬杜羅（Maduro）被捕傳聞相關的合約交易中，獲利逾 40 萬美元。其三，報告提到 Polymarket 於 4 月用以結算天氣合約的數據感測器疑遭篡改，法國國家氣象機構 MétéoFrance 已就事件向警方報案。 ESMA 認為，平台的處置多在事後才出現，往往在收益已被實現後才採取行動，屬被動應對。一般流程是先出現異常交易，平台其後才按調查結果檢視賬戶、限制存取或配合執法調查。對於馬杜羅事件，Polymarket 首席法務官 Neal Kumar 則提出不同解讀，指相關市場並非真正匿名，違規者最終可被識別並追究責任。 在歐盟層面，預測市場發展受多套規則交織影響。ESMA 表示，關鍵在於監管分類的複雜性：事件合約可能在《金融工具市場指令》（MiFID II）下被視為金融工具，亦可能納入《加密資產市場規例》（MiCA）範圍，或在部分成員國被界定為博彩活動。若產品被歸類為金融工具，通常會被視作衍生品；按照與 ESMA 二元期權干預措施一致的各國規管，該類產品一般禁止向零售投資者銷售。 目前 Kalshi 與 Polymarket 在部分歐盟國家限制用戶存取，但未涵蓋所有成員國。ESMA 指不清楚為何限制未全面適用於所有成員國。兩平台均禁止使用 VPN，但監管機構認為相關措施的實際成效仍未明朗。現時只有馬耳他正草擬專門監管框架。 交易量方面，ESMA 引用的是較早期數據：Kalshi 圖表截至 2025 年 11 月、Polymarket 截至 2026 年 1 月，當時兩者季度成交額分別約 880 億美元及 1200 億美元。至今年 6 月，《The Block》報道兩平台合計月度成交額已升至 448 億美元，其中 Kalshi 單月達 315 億美元，主要受世界盃相關投注帶動。ESMA 亦指出，體育合約佔 Kalshi 成交量的 73%；Polymarket 的交易則分布於政治、體育及加密相關題材。 此外，ESMA 引述《華爾街日報》及 Bloomberg 的研究稱，Polymarket 的利潤高度集中：僅 0.1% 的賬戶獲得 67% 的利潤，而整體而言多數用戶處於虧損。 補充背景方面，與歐洲較審慎取態不同，美國商品期貨交易委員會（CFTC）正就事件合約的法律邊界展開討論，焦點由「是否容許」逐步轉向「哪些類型更易被操控」。