Strategy зафіксувала збиток $8,3 млрд на біткоїні у II кварталі після продажу BTC на $216 млн

Найбільший за останні роки продаж біткоїна компанією Strategy (раніше MicroStrategy) посилив дискусію навколо корпоративної "скарбниці" в BTC, яка зробила Майкла Сейлора однією з найпомітніших постатей на крипторинку. 6 липня Strategy повідомила, що в період із 29 червня по 5 липня продала 3 588 BTC приблизно на $216 млн. Згідно з матеріалами подання, операції відбулися двома траншами: 1 363 BTC було продано 29&30 червня за середньою ціною $59 256, ще 2 225 BTC — у період 1&5 липня за середньою ціною $60 773. З урахуванням попереднього продажу 32 BTC компанія реалізувала загалом 3 620 BTC у другому кварталі. Водночас Strategy залишається чистим покупцем: за звітний період вона придбала понад 85 000 BTC. Обсяги продажу незначні порівняно з поточним залишком у 843 775 BTC, але це помітний зсув для емітента, який тривалий час асоціювали з безперервним накопиченням і публічною відмовою розглядати біткоїн як джерело готівки. Компанія зазначила, що її чинний портфель BTC був сформований приблизно за $63,69 млрд, або в середньому по $75 476 за монету. Отже, останній продаж відбувся істотно нижче середньої ціни придбання. Платформа блокчейн-аналітики Lookonchain оцінила, що ці продажі зафіксували понад $55 млн збитку, виходячи з різниці між заявленою ціною реалізації та історичною собівартістю. Окремо Strategy розкрила збиток у $8,32 млрд за II квартал щодо цифрових активів: падіння біткоїна протягом періоду опустило справедливу вартість портфеля нижче собівартості. Компанія повідомила: "Станом на 30 червня 2026 року собівартість біткоїна, що утримується Strategy, перевищувала справедливу вартість наших біткоїн-активів. У результаті Strategy відобразить резерв під оцінку щодо відстроченої податкової вигоди та відстроченого податкового активу, пов'язаних з нереалізованим збитком за біткоїном у кварталі, що завершився 30 червня 2026 року, повністю компенсувавши ці суми". Продаж BTC як джерело фінансування дивідендів за привілейованими акціями У поданні Strategy зазначила, що виручка від продажу 3 588 BTC буде спрямована на виплати за привілейованими паперами. Майкл Сейлор пояснив, що йдеться про квартальні дивіденди за STRF, STRE, STRK і STRD, а також повний місячний дивіденд за червень за STRC. Компанія додала, що продаж також має відновити частину резерву в доларах США, використаного для цих виплат. Резерв, який станом на 5 липня становив $2,55 млрд, призначений для покриття дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за непогашеним боргом. Подання також показало, чого Strategy не робила протягом тижня до 5 липня: компанія не продавала звичайні акції в межах програми at-the-market, а також не викуповувала ні звичайні, ні привілейовані папери. Натомість у її розпорядженні залишається повністю доступна програма Bitcoin Monetization Program обсягом $1,25 млрд. Це робить біткоїн більш помітним інструментом у капітал-менеджменті компанії: в межах цього підходу Strategy може продавати BTC, щоб поповнювати доларовий резерв, платити дивіденди за "префами", обслуговувати борг і підтримувати викуп акцій. Деякі спостерігачі вже припускають можливість подальших продажів. Засновник китайського майнінг-пулу BTC.top Цзян Чжоюер заявив, що готовність MSTR платити таку "ціну" може означати перехід до свінг-трейдингу з великим обсягом монет, а 20 000 монет, уже схвалених акціонерами, ймовірно, будуть продані. На його думку, у поточній фазі ведмежого ринку MSTR може перейти від "купуй-купуй-купуй" до "продавай-продавай-продавай", а в наступній бичачій фазі "найбільший кит" здатен розвантажити сотні тисяч монет. Це ускладнює історію, яка раніше виглядала простіше: Strategy будувала репутацію на залученні капіталу для купівлі BTC. Останні дані показують і зворотний напрямок — біткоїн може продаватися, щоб підтримувати фінансову конструкцію, яка й забезпечила накопичення. У такій логіці привілейовані інструменти стають ближчими до центру інвесткейсy. Привілейовані цінні папери зменшили залежність від емісії звичайних акцій, але створили регулярні грошові зобов'язання, які мають пріоритет перед звичайними акціонерами. Модель простіше підтримувати, коли BTC зростає, а акції Strategy торгуються з премією до вартості активів на балансі. Коли біткоїн падає і акції слабшають, менеджменту доводиться балансувати між трьома цілями: зберігати ліквідність, уникати невигідної емісії та підтримувати довіру власників "префів". Останній продаж свідчить, що Strategy готова використовувати BTC для такого балансування. Це додає гнучкості, але породжує нове питання для власників звичайних акцій: чи можуть майбутні дивіденди, витрати на борг або потреба в резервах спричиняти додаткові продажі BTC під час ринкового стресу. Білл Міллер IV із Miller Value Partners дав більш позитивне трактування: на його думку, продаж варто вітати, оскільки він відкриває можливості для tax-loss harvesting і демонструє рейтинговим агентствам, що біткоїн достатньо ліквідний для підтримки корпоративних зобов'язань. Саме тут і виникає нова напруга в моделі Strategy: використання BTC для підтримки дивідендів за привілейованими акціями може зміцнювати статус активу в традиційних ринках капіталу, але водночас робить біткоїн-портфель менш захищеним від грошових потреб власної фінансової машини компанії. Довгострокова теза Сейлора проходить короткострокову перевірку Попри продаж BTC і великий квартальний збиток, Сейлор публічно не відступає від ідеї, що наступне десятиліття біткоїна визначатиметься глибшою інтеграцією в глобальні ринки капіталу. У вихідні він назвав біткоїн формою цифрового капіталу та заявив, що майбутнє активу більше залежатиме не від змін протоколу чи чотирирічного циклу халвінгу, а від зростання фінансової інфраструктури навколо нього: ETF, корпоративних скарбниць, банківського кредиту, деривативів, ринків забезпечення та суверенних резервів. Ця теза пояснює, чому Strategy пішла далі простого накопичення BTC. Компанія вибудовує навколо портфеля конструкцію ринків капіталу — через привілейовані акції, борг, грошові резерви та інші інструменти, перетворюючи біткоїн на фундамент того, що Сейлор називає "digital credit". Останній продаж показує практичний бік цього підходу: якщо біткоїн має працювати як капітал у традиційних фінансах, він мусить бути частиною стандартних корпоративних процедур — дивіденди потрібно платити, відсотки обслуговувати, резерви підтримувати, інвесторів у всій структурі капіталу заспокоювати. Для Strategy це створює дилему: що успішніше компанія робить BTC продуктивним активом балансу, то менше він схожий на "одностороннє сховище". Біткоїн може підтримувати кредитні продукти й привілейовані папери, але може й продаватися, коли ці інструменти потребують готівки. Сейлор наполягає, що сам біткоїн має залишатися повільним і складним для змін активом, а інновації мають розвиватися довкола нього — через кастоді, кредитування, структуровані продукти, розрахункові системи та інституційні баланси. Тепер Strategy перевіряє цю ідею на публічних ринках. Проблема компанії вже не лише в тому, щоб переконати інвесторів у довгостроковому зростанні BTC. Їй потрібно довести, що корпоративна фінансова машина, збудована навколо біткоїна, здатна витримувати періоди падіння активу.