หุ้นเทคสหรัฐฯ มูลค่าหายเกือบ 8 แสนล้านดอลลาร์ หลัง Tesla ร่วง 14%

บทความโดย: Tide Research แรงขายหุ้นเทคขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ กลับมากดดันตลาดอีกครั้ง แม้บรรดายักษ์ใหญ่จะเดินหน้าเพิ่มงบลงทุนด้าน AI ทำสถิติใหม่ แต่ผลประกอบการแข็งแกร่งของ Alphabet ไม่สามารถลดความกังวลเรื่องผลตอบแทนจากการลงทุนได้ ส่งผลให้ดัชนี Magnificent Seven สูญเสียมูลค่าตลาดเกือบ 800,000 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว Tesla ถูกเทขายหนักที่สุด ราคาหุ้นดิ่งมากกว่า 14% ถือเป็นการร่วงรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 11 มีนาคม 2025 หลังรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2 ต่ำกว่าคาด และอัตรากำไรขั้นต้นยังลดลงต่อเนื่อง ขณะที่ Google ร่วงมากกว่า 7% หนักสุดนับตั้งแต่ 8 พฤษภาคม 2025 ทำให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดลดลงต่ำกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ ด้านภูมิรัฐศาสตร์ กลุ่มฮูตีในเยเมนยิงขีปนาวุธและส่งโดรนโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันซาอุดีอาระเบีย 2 ลำ ดันราคาน้ำมันดิบ Brent พุ่งขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วคราว เป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 2 เดือน ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีทรงตัวเหนือ 5% ติดต่อกันหลายวัน ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2007 สรุปความเคลื่อนไหวตลาด - Nasdaq ลดลง 2.15%, S&P 500 ลดลง 1.21%, Dow ลดลง 0.97% - ดัชนี Magnificent Seven ลดลง 4.8% มูลค่าตลาดหายไป 797,000 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว - Tesla ร่วงมากกว่า 14% หลังผลกำไรสุทธิไตรมาส 2 ต่ำกว่าคาด และมาร์จิ้นยังหดตัว - Google ร่วงมากกว่า 7% มูลค่าตลาดต่ำกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ - หุ้นกลุ่มหน่วยความจำสวนทางตลาด จากคาดการณ์อานิสงส์ข่าว Google เพิ่มงบ AI: Micron Technology +3.2%, SK Hynix +2.56%, SanDisk +0.69% - น้ำมันดิบ WTI ปิด +6.17% ที่ 92.19 ดอลลาร์/บาร์เรล - น้ำมันดิบ Brent ปิด +7.04% ที่ 100.69 ดอลลาร์/บาร์เรล สูงสุดในรอบเกือบ 2 เดือน - ทองคำ COMEX -2% ที่ 4,052.3 ดอลลาร์/ออนซ์ - เงิน COMEX -3.99% ที่ 57.895 ดอลลาร์/ออนซ์ - Bitcoin เปิดที่ 66,081.05 ดอลลาร์ ลดลง 0.6% จากวันก่อน และระหว่างวันลงไปแตะ 65,054.55 ดอลลาร์ - Ethereum เปิดที่ 1,933.32 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 0.3% แต่ระหว่างวันอ่อนตัวลงไปที่ 1,899.38 ดอลลาร์ มุมมองมหภาคและประเด็นถัดไป แรงกระแทกของ Tesla รอบนี้หนักกว่าที่ตลาดประเมินไว้ แม้รายได้ยังเติบโต 26% เมื่อเทียบรายปี แต่สิ่งที่นักลงทุนกังวลคือกำไรที่หดตัวแรง และการเกิดกระแสเงินสดสุทธิไหลออกเป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี บริษัทชี้แจงว่ามาจากช่วงขยายตัวเชิงรุกที่สุดนับตั้งแต่ก่อตั้ง โดยเฉพาะการลงทุนด้าน AI และหุ่นยนต์ที่พุ่งถึง 5.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว ตลาดจะเชื่อคำอธิบายนี้มากน้อยเพียงใดน่าจะถูกตัดสินด้วยทิศทางกระแสเงินสดในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า Alphabet ยังคงอยู่ในภาพเดียวกับที่ตลาดประเมินไว้ก่อนหน้า รายได้รวมและการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ยังแข็งแกร่ง แต่กระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ติดลบเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ และบริษัทปรับเพดานงบลงทุนรายปีขึ้นเป็น 205,000 ล้านดอลลาร์ งบชุดนี้ไม่ได้ช่วยคลายข้อกังวลเรื่องความยั่งยืนของการทุ่มเงินด้าน AI กลับยิ่งทำให้ตลาดตั้งคำถามหนักขึ้น ส่งผลให้หุ้น Google ร่วงกว่า 7% ในวันรายงาน นักวิเคราะห์บางรายมองว่า ตลาดไม่ได้หมดศรัทธาใน AI แต่ยุคที่นักลงทุนยอมจ่ายเพื่อ "คำสัญญาขนาดใหญ่" กำลังผ่านพ้นไป สิ่งที่ผู้บริหารต้องตอบให้ได้ในช่วงรายงานผลประกอบการต่อจากนี้คือ เงินลงทุนแต่ละดอลลาร์สร้างกระแสเงินสดกลับมาเท่าไร มากกว่าภาพฝันระยะ 10 ปี อีกด้านหนึ่ง บริษัทยักษ์ใหญ่เทคระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้แล้วมากกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กลายเป็นคู่แข่งโดยตรงกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในกลุ่มผู้ซื้อเดียวกัน และเป็นแรงหนุนให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงอยู่แล้วขยับขึ้นต่อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีจึงยืนเหนือ 5% ต่อเนื่องหลายวัน ยาวที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตปี 2007 ผู้จัดการกองทุนบางรายระบุว่า ไม่ว่าจะเป็นรัฐบาล ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ หรือผู้ออกตราสารหนี้รายอื่น ต่างแย่งเงินจากแหล่งเดียวกัน เมื่อทางเลือกมากขึ้น ผู้ซื้อดั้งเดิมอย่างกองทุนบำนาญและบริษัทประกันจึงลดความสนใจในพันธบัตรรัฐบาล ประกอบกับขนาดตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขยายจาก 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2007 เป็น 31 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน และหนี้สาธารณะเกิน 100% ของ GDP ทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวมีแนวโน้มผ่อนคลายได้ยากในระยะสั้น ฝั่งภูมิรัฐศาสตร์ เหตุโจมตีของฮูตีเกิดขึ้นใกล้ช่องแคบบับเอลมันเดบ (Bab el-Mandeb) เส้นทางยุทธศาสตร์ที่เชื่อมทะเลแดงกับอ่าวเอเดน และเป็นเส้นเลือดใหญ่ของการส่งออกน้ำมันดิบโลก หนึ่งในเรือบรรทุกน้ำมันเกิดไฟไหม้บริเวณหัวเรือ แต่ลูกเรือทั้งหมดปลอดภัย เมื่อรวมกับความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ทำให้ตลาดกังวลต่อความเสี่ยงอุปทานสะดุด ดัน Brent พุ่งกว่า 7% ในวันเดียวและแตะระดับ 100 ดอลลาร์ชั่วคราว วันเดียวกัน Donald Trump กล่าวว่ากำลัง "พิจารณาอย่างจริงจัง" ต่อการดำเนินปฏิบัติการทางทหารขนาดใหญ่ขึ้นต่ออิหร่าน ด้านการค้า สำนักงานผู้แทนการค้าสหรัฐฯ (USTR) ประกาศเก็บภาษีนำเข้าใหม่ในอัตรา 10% ถึง 12.5% กับหลายสิบประเทศและภูมิภาค โดยอ้างเหตุ "แรงงานบังคับ" เพื่อทดแทนมาตรการภาษีนำเข้าทั่วโลกเดิมที่กำลังหมดอายุ มาตรการใหม่มีผลวันที่ 24 ตัวแปรสำคัญช่วงปลายสัปดาห์อยู่ที่ Intel ซึ่งจะประกาศผลประกอบการในวันพฤหัสบดี โดยตลาดจับตาคำแนะนำงบลงทุน (capex guidance) เป็นหลัก สัปดาห์หน้า Microsoft, Meta และ Amazon จะรายงานผลประกอบการ ถ้อยแถลงล่าสุดเรื่องการลงทุน AI จะชี้ว่าการประเมินมูลค่าใหม่ของตลาดจะไปได้ไกลเพียงใด มุมมอง Tide สิ่งที่ถูกสั่นคลอนอย่างแท้จริงคือสมมติฐานเดิมที่ตลาดยอมให้เรื่องเล่า AI มีพื้นที่เก็งกำไรสูง แต่พื้นที่ดังกล่าวกำลังถูกบีบอย่างรวดเร็วด้วยตัวเลขกระแสเงินสดที่จับต้องได้ ทั้ง Tesla และ Alphabet เผชิญโจทย์เดียวกัน คือการใช้จ่ายเติบโตเร็วกว่ารายได้ และนักลงทุนแสดงจุดยืนผ่านแรงขาย การปรับขึ้นสวนตลาดของหุ้นชิปหน่วยความจำเป็นสัญญาณอ้างอิงสำคัญ เม็ดเงินยังเลือกบริษัทที่มีออเดอร์มองเห็นได้และมีเส้นทางแปลงเป็นกระแสเงินสดชัดเจน ขณะที่ความอดทนต่อเรื่องเล่าเชิงคาดหวังล้วนๆ ลดลง แนวโน้มแยกขั้วนี้มีโอกาสต่อเนื่องในระยะสั้น โดยผลประกอบการของ Intel และผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่หลายรายจะเป็นบททดสอบถัดไป ทั้งอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและราคาน้ำมันมีแนวโน้มไม่ผ่อนคลายในระยะใกล้ ดอกเบี้ยเป็นผลเชิงโครงสร้างจากบูมการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้ ส่วนราคาน้ำมันเป็นผลโดยตรงจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรง ปัจจัยมหภาคทั้งสองทำให้แม้บางบริษัทจะรายงานงบออกมาดี สภาพแวดล้อมด้านมูลค่าตลาดโดยรวมก็ยังยากจะคลายตัวในเร็ววัน