ศาลปฏิเสธคำขอมาตรการฉุกเฉินของ Kalshi ท่ามกลางศึกกฎหมายตลาดคาดการณ์

ศาลรัฐบาลกลางในแมนฮัตตันปฏิเสธคำขอของ Kalshi ที่ต้องการให้ศาลสั่งคุ้มครองชั่วคราวเพื่อระงับการบังคับใช้กฎหมายการพนันของรัฐนิวยอร์ก ระหว่างที่บริษัทเดินหน้าอุทธรณ์ ส่งผลให้ความไม่แน่นอนทางกฎหมายของแพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์ยังคงยืดเยื้อ เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ผู้พิพากษา Analisa Torres แห่งศาลแขวงสหรัฐฯ มีคำสั่ง 3 หน้า ปฏิเสธคำร้องของ KalshiEX LLC ที่ขอคำสั่งห้ามชั่วคราวแบบฉุกเฉินระหว่างอุทธรณ์ ในคดี KalshiEX LLC v. Williams คำสั่งดังกล่าวไม่ได้ยกฟ้องคำอุทธรณ์หรือวินิจฉัยเนื้อหาคดีหลัก แต่ปฏิเสธการให้ "เกราะคุ้มกัน" ชั่วคราวจากการบังคับใช้ของนิวยอร์กในช่วงที่กระบวนการอุทธรณ์ดำเนินอยู่ Kalshi ยื่นอุทธรณ์ต่อศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ ภาคสอง (คดีหมายเลข 26-1835) หลังผู้พิพากษา Torres ปฏิเสธคำร้องขอคำสั่งห้ามเบื้องต้นเมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม โดยคำวินิจฉัยครั้งนั้นเห็นว่า Commodity Exchange Act (CEA) มีแนวโน้มไม่ "ลบล้าง" กฎหมายการพนันของรัฐนิวยอร์กในส่วนที่นำมาใช้กับสัญญาเหตุการณ์กีฬา (sports-event contracts) ของ Kalshi เหตุผลที่ศาลไม่ให้คำสั่งคุ้มครองระหว่างอุทธรณ์ ศาลระบุว่าการขอคำสั่งห้ามระหว่างอุทธรณ์ต้องแสดงโอกาสชนะคดีสูงกว่ามาตรฐานของคำสั่งห้ามเบื้องต้นทั่วไป ผู้พิพากษา Torres เห็นว่า Kalshi ไม่ผ่านเกณฑ์ 4 องค์ประกอบตามที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้า และไม่ได้แสดง "สถานการณ์พิเศษ" ที่ทำให้ต้องกลับคำวินิจฉัยเดิม ความเสี่ยงที่ Kalshi อ้างต่อสถานะการจดทะเบียนในระดับรัฐบาลกลางถูกมองว่าเป็นเรื่อง "คาดเดา" และต้นทุนการปฏิบัติตามที่คาดว่าจะเกิดขึ้นส่วนใหญ่เป็นภาระทางการเงิน ซึ่งโดยหลักแล้วไม่เพียงพอที่จะถือเป็นความเสียหายที่ไม่อาจเยียวยาได้ (irreparable harm) Kalshi หยิบยกข้อเสนอร่างกฎของ CFTC เมื่อเดือนมิถุนายน ซึ่งระบุว่า CEA ลบล้างกฎหมายของรัฐที่กำกับธุรกรรมบนตลาดแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียนกับ CFTC อย่างชัดแจ้ง และเสนอเกณฑ์สำหรับสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวกับการพนัน การกระทำที่ผิดกฎหมาย สงคราม การก่อการร้าย และการลอบสังหาร ผู้พิพากษา Torres ไม่ได้ทำให้ข้อเสนอนั้นเป็นโมฆะหรือปฏิเสธโดยตรง แต่ย้ำว่าศาลต้องตีความกฎหมายด้วยตนเองภายใต้คำพิพากษาศาลฎีกาสหรัฐฯ ในคดี Loper Bright และยืนยันมุมมองว่า CEA ไม่ได้แทนที่กฎหมายการพนันของรัฐทุกฉบับที่ใช้กับธุรกรรมซึ่งมีลักษณะคล้ายสวอป (swaps) ช่วงรับฟังความเห็นสาธารณะของ CFTC ปิดเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม และข้อเสนอยังไม่ใช่กฎฉบับสุดท้าย บริบทกฎหมายที่กว้างขึ้นสะท้อนความเห็นต่างของศาลรัฐบาลกลาง ในเดือนเมษายน ศาลอุทธรณ์ภาคสามมีคำวินิจฉัยด้วยคะแนน 2 ต่อ 1 ว่ารัฐนิวเจอร์ซีย์ไม่สามารถกำกับสัญญาเหตุการณ์กีฬาของ Kalshi ได้ โดยเห็นว่าอยู่ในอำนาจเฉพาะของ CFTC ขณะที่ศาลรัฐบาลกลางอื่นๆ รวมถึงในนิวยอร์กและหลายรัฐกลับตีความการลบล้างโดยกฎหมายรัฐบาลกลางในวงจำกัดกว่า ความแตกแยกยิ่งชัดขึ้นในวันที่ 27 กรกฎาคม เมื่อผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางในมินนิโซตาสั่งระงับคำสั่งห้ามตลาดคาดการณ์ของรัฐนั้นชั่วคราว โดยเห็นว่าสัญญาบางประเภทของ Kalshi และ Polymarket มีแนวโน้มเข้าเกณฑ์ "สวอป" ตามนิยามของรัฐบาลกลาง ขณะเดียวกัน รัฐอย่างวอชิงตันประสบความสำเร็จในการสกัดสัญญากีฬาของ Kalshi ภายใต้กฎหมายการพนันของรัฐ CFTC ยังได้ยื่นฟ้องหลายรัฐแยกต่างหาก โดยโต้แย้งว่าตลาดแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียนในระดับรัฐบาลกลางควรดำเนินงานภายใต้กรอบอนุพันธ์ระดับชาติแบบมาตรฐานเดียว ขั้นต่อไป ศาลอุทธรณ์ภาคสองจะพิจารณาคำขอฉุกเฉินของ Kalshi ว่าจะให้ความคุ้มครองชั่วคราวหรือไม่ หากถูกปฏิเสธ นิวยอร์กสามารถเดินหน้าบังคับใช้กฎหมายต่อไปได้ระหว่างที่ศาลพิจารณาเนื้อหาการอุทธรณ์ รวมถึงประเด็นว่า CEA ลบล้างกฎหมายการพนันของรัฐหรือไม่ ส่วน CFTC ยังอาจแก้ไขหรือออกกฎตลาดคาดการณ์ฉบับสุดท้ายหลังทบทวนความเห็น แต่ยังไม่ระบุกำหนดเวลา เหตุใดแพลตฟอร์มคริปโตและตลาดคาดการณ์ควรจับตา คดีนี้ตอกย้ำความตึงเครียดระหว่างกฎหมายการพนันของรัฐกับการกำกับดูแลอนุพันธ์ของรัฐบาลกลาง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อแพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์สายคริปโตและผู้ให้บริการสัญญาแบบอิงเหตุการณ์ (event-based contracts) ตราบใดที่ศาลหรือหน่วยงานกำกับยังไม่สร้างกติกาที่เป็นเอกภาพ ผู้ประกอบการยังต้องเผชิญภูมิทัศน์ที่กระจัดกระจายตามรัฐ ซึ่งอาจจำกัดการออกผลิตภัณฑ์หรือบังคับให้ลงทุนด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ