บอนด์รัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีพุ่งแตะ 3% ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีปรับขึ้นแตะระดับ 3% เมื่อวันที่ 1 กันยายน ถือเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ระดับดังกล่าวสะท้อนการปรับราคาในตลาดบอนด์อย่างรวดเร็ว โดยผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงเพิ่มขึ้นมากกว่า 1.4 จุดเปอร์เซ็นต์นับจากเดือนสิงหาคม 2025 สำหรับประเทศที่เพิ่งหลุดพ้นจากยุคดอกเบี้ยติดลบได้เพียงราว 2 ปีครึ่ง การขยับขึ้นครั้งนี้นับว่าแรงอย่างมีนัยสำคัญ แรงขายในตลาดพันธบัตรมาจากปัจจัยหลัก 3 ด้านที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ด้านแรกคือความคาดหวังเงินเฟ้อที่เร่งตัวตามราคาน้ำมัน ซึ่งยืนเหนือ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ญี่ปุ่นนำเข้าพลังงานเกือบทั้งหมด ทำให้เปราะบางต่อแรงกดดันด้านราคาที่ขับเคลื่อนโดยโภคภัณฑ์ ด้านที่สองคือการปรับนโยบายการเงินสู่ภาวะปกติของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) โดย BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1% ในเดือนมิถุนายน 2026 สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1995 พร้อมลดการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น ซึ่งเท่ากับทยอยถอนกลไกพยุงตลาดที่เคยกดผลตอบแทนให้ต่ำกว่าปกติมานานกว่าทศวรรษ ด้านที่สามคือทิศทางการคลังที่ผ่อนคลายขึ้น กระทรวงต่าง ๆ ของญี่ปุ่นยื่นคำของบประมาณทำสถิติใหม่ราว 143 ล้านล้านเยน หรือประมาณ 890 พันล้านดอลลาร์ สำหรับปีงบประมาณถัดไปภายใต้รัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi การปรับขึ้นไม่ได้จำกัดอยู่แค่พันธบัตรอายุ 10 ปี ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีทำสถิติสูงสุดใหม่ ส่วนพันธบัตรอายุ 2 ปีขึ้นสู่ระดับสูงที่สุดในรอบ 31 ปี เมื่อ Takaichi เข้ารับตำแหน่งในเดือนตุลาคม 2025 ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่แถว 1.6% แต่ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ตัวเลขดังกล่าวเกือบเพิ่มเป็นสองเท่า BOJ ยุตินโยบายดอกเบี้ยติดลบและกรอบควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve control) ในเดือนมีนาคม 2024 ซึ่งเจ้าหน้าที่ระบุว่าเป็นจุดเริ่มต้นของกระบวนการทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติ การขึ้นดอกเบี้ยเป็น 1% ในเดือนมิถุนายน 2026 จึงเป็นอีกก้าวสำคัญในเส้นทางดังกล่าว นอกเหนือจากญี่ปุ่น ความเคลื่อนไหวครั้งนี้มีนัยต่อทั้งการคลังและตลาดโลก ภาระหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นสูงเกิน 200% ของ GDP มากที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ระดับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว 3% เคยถูกใช้เป็นสมมติฐานสำหรับการทดสอบความเสี่ยงในแบบจำลองงบประมาณของรัฐบาลญี่ปุ่น เมื่อระดับดังกล่าวเกิดขึ้นจริง ต้นทุนการชำระดอกเบี้ยจะกินสัดส่วนรายได้ภาครัฐมากขึ้นและทำให้สมการงบประมาณตึงตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับตลาดตราสารหนี้โลก การปรับราคาในญี่ปุ่นสำคัญเพราะนักลงทุนญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในผู้ถือครองพันธบัตรต่างประเทศรายใหญ่ของโลก เมื่อผลตอบแทนในประเทศสูงพอ เงินที่เคยไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ตราสารหนี้ภาครัฐยุโรป และเครดิตภาคเอกชน อาจไหลกลับเข้าประเทศมากขึ้น BOJ เป็นธนาคารกลางรายใหญ่รายสุดท้ายที่ออกจากยุคดอกเบี้ยติดลบ และการคุมเข้มนโยบายต่อเนื่องกำลังปิดฉากช่วงเวลาที่กำหนดทิศทางตลาดตราสารหนี้ตลอดเกือบทศวรรษที่ผ่านมา