Macro

W piątek rentowności 2-letnich obligacji skarbowych USA spadły po zniżce cen ropy, powiązanej ze wzrostem wolumenu transportu przez Cieśninę Ormuz. Rynek wzmocnił oczekiwania na łagodniejszą inflację, a traderzy obniżyli prawdopodobieństwo podwyżek stóp przez Fed w tym roku. Choć część decydentów wysyłała jastrzębie sygnały, dominujący pogląd zakłada utrzymanie pauzy w polityce.

Austan Goolsbee z oddziału Fed w Chicago oraz John Williams z Fed w Nowym Jorku podkreślili, że inflacja pozostaje wyraźnie powyżej celu 2%. Majowe dane pokazały wzrost bazowego wskaźnika PCE do 3.4% r/r (najwyżej od października 2023) oraz PCE ogółem do 4.1%, przy czym ceny energii wzrosły o 6.5% m/m w związku z napięciami na Bliskim Wschodzie. Urzędnicy ocenili, że obecne nastawienie polityki pieniężnej jest właściwe i nie sygnalizowali obniżek stóp. Po publikacji danych rynek podniósł wycenę prawdopodobieństwa podwyżki stóp na posiedzeniu w lipcu do około 30%.

Szef strategii FX w BMO Capital Markets Mark McCormick ocenia, że utrzymująca się siła gospodarki USA i zmiana oczekiwań wobec Rezerwy Federalnej wspierają dolara amerykańskiego, a dolar kanadyjski pozostaje pod presją. Jego zdaniem Fed może podnieść stopy procentowe już we wrześniu, a nawet w lipcu. Ponieważ banki centralne ograniczają szczegółowe wskazówki dotyczące przyszłej polityki, inwestorzy w większym stopniu opierają się na danych makro, co wzmacnia podejście „data dependent”. McCormick prognozuje, że kurs dolara kanadyjskiego może spaść w okolice 69 centów amerykańskich.

W piątek dolar osłabł wobec głównych walut po tym, jak rynek ograniczył oczekiwania na kolejne podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Zmianę nastawienia wsparły ostatnie dane makroekonomiczne oraz spadek cen ropy. Mimo dziennej zniżki dolar ma zakończyć tydzień na plusie i zmierza do najsilniejszego wyniku w ujęciu miesięcznym od lipca 2025 r. Wskaźniki inflacji były zgodne z prognozami, a niższe koszty energii spowolniły tempo zacieśniania po stronie EBC, przy jednoczesnych oczekiwaniach dalszej podwyżki stóp przez Fed dzięki mocnej gospodarce USA.

Większość ekonomistów oczekuje, że Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe bez zmian przez resztę 2026 r., mimo że rynki wyceniają dwie podwyżki, wynika z ankiety Reuters. Inflacja utrzymuje się powyżej 4%, czyli znacznie powyżej celu 2%, a presję cenową podbijają szeroko zakrojone cła importowe nałożone przez Donalda Trumpa. Nowy przewodniczący Fed Kevin Warsh wskazał, że priorytetem jest sprowadzenie inflacji do 2%, przy mniejszym nacisku na rynek pracy i bardziej zwięzłej komunikacji z ograniczonym forward guidance. Spadek cen ropy w okolice poziomów z lutego nie zmienił oceny, że otoczenie makro sprzyja scenariuszowi „wyżej na dłużej”, co obciąża wyceny surowców.

Tygodniowe napływy do globalnych funduszy akcyjnych spadły do 7,51 mld USD, co oznacza zniżkę o około 86% względem poprzedniego tygodnia. Fundusze akcji technologicznych zanotowały w tym czasie odpływ netto 17,83 mld USD. Inflacja PCE w USA w maju wyniosła 4,1% r/r, najwyżej od kwietnia 2023 r., co wzmocniło oczekiwania na możliwą podwyżkę stóp Fed o 25 punktów bazowych jeszcze w tym roku. Fundusze złota i innych metali szlachetnych odnotowały szósty z rzędu tydzień odpływów, z umorzeniami netto na poziomie 545 mln USD.

Globalne fundusze akcyjne odnotowały w ubiegłym tygodniu napływ netto 7,51 mld USD, wyraźnie mniej niż wcześniej. Fundusze akcji amerykańskich zanotowały odpływy, a sektor technologiczny – odpływ netto 17,83 mld USD. Obawy o finansowane długiem wydatki spółek technologicznych oraz jastrzębie nastawienie Rezerwy Federalnej osłabiły apetyt na ryzyko. Fundusze obligacyjne notują 12. z rzędu tydzień napływów, natomiast fundusze rynku pieniężnego zaliczyły największe umorzenie od 15 kwietnia.

W czwartek inflacja w USA niespodziewanie wzrosła powyżej 4,0% po raz pierwszy od trzech lat, a zrewidowany w górę odczyt PKB oraz nieoczekiwany spadek liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wzmocniły oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed. Nasdaq wyraźnie zniżkował, a Apple stracił w sesji 6,1%. Na szerokim rynku Dow Jones lekko wzrósł, a S&P 500 zakończył notowania praktycznie bez zmian.

Inflacja w USA w maju wzrosła powyżej 4.0% rok do roku, osiągając najwyższy poziom od trzech lat, a finalny odczyt PKB za I kwartał zrewidowano w górę do 2.1%. Dane wzmocniły oczekiwania, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe jeszcze w tym roku, co – wraz z obawami o trwałość wydatków kapitałowych gigantów AI – obciążyło Nasdaq, który spadł o 0.47%. Indeks zanotował największy miesięczny spadek od marca 2025. Ciężkie technologiczne spółki, w tym Nvidia, Microsoft i Google, zniżkowały, natomiast Micron Technology wystrzelił w górę po lepszych od prognoz wynikach.

Prezes Fed z Nowego Jorku John Williams powiedział 25 czerwca, że inflacja „bez wątpienia” pozostaje podwyższona i wyraźnie przekracza długoterminowy cel Rezerwy Federalnej na poziomie 2%. Podkreślił, że konieczne jest trwałe sprowadzenie inflacji do 2% i utrzymanie jej na tym poziomie. Ocenił, że obecne nastawienie polityki pieniężnej jest „dobrze ustawione”, aby ograniczać presję cenową, nie sygnalizując potrzeby szybkich zmian stóp procentowych.