Dal 10 al 14 maggio, i mercati sembravano forti a prima vista ma erano più complessi sotto la superficie. Le azioni statunitensi hanno continuato a salire, Bitcoin è rimasto vicino a $80.000 anche con un'inflazione più alta, e gli asset del mondo reale hanno mostrato come le criptovalute si stiano avvicinando alla finanza tradizionale.
Il problema principale era che gli investitori erano più disposti a correre rischi, anche se il quadro economico complessivo è diventato più difficile. L'inflazione è stata più alta del previsto, i rendimenti dei Treasury sono rimasti alti, e l'ultimo voto della Federal Reserve ha mostrato che il comitato era diviso invece di aspettare solo di tagliare i tassi.
Panoramica del mercato: le azioni hanno guidato, le cripto sono state selettive
Tra l'11 e il 14 maggio, l'S&P 500 è salito dell'1,57% e il Nasdaq 100 ha guadagnato l'1,35%, ma il Russell 2000 è rimasto pressoché invariato. Questo mostra che le azioni large-cap stanno ancora guidando. Bitcoin è salito dell'1,08% dal 10 al 14 maggio, mentre Ethereum è sceso dell'1,52%. Questo continua la tendenza: Bitcoin rimane ancora la scelta preferita per le istituzioni, mentre Ethereum ha bisogno di una spinta maggiore.
La volatilità di mercato è diminuita, ma i tassi di interesse sono rimasti alti. Il VIX è sceso da 18,21 a 17,26, mentre il rendimento del Treasury a 10 anni è aumentato dal 4,39% al 4,46%. Questo significa che gli investitori erano ancora disposti a correre rischi, anche se tassi più alti rendono le cose più difficili. Nel breve termine, questo è un segnale positivo, ma significa anche che le aziende e gli ETF cripto dovranno fornire risultati più forti per tenere il passo.
Fed divisa: il mercato non sta solo aspettando i tagli
Il maggiore sviluppo macro non era solo che la Fed ha mantenuto i tassi al 3,50%-3,75%. La vera storia era il voto diviso: Stephen Miran voleva un taglio di 25 punti base, mentre Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan volevano mantenere i tassi stabili e non volevano segnalare alcun movimento verso l'allentamento, secondo la Federal Reserve.
Questo è importante perché cambia il modo in cui gli investitori dovrebbero interpretare le azioni della Fed. Il comitato non sta solo parlando di quando tagliare i tassi. Alcuni membri pensano che la politica sia già abbastanza restrittiva da considerare un allentamento, mentre altri credono che l'inflazione e i rischi globali rendano troppo presto promettere qualsiasi cambiamento.
Questa divisione è diventata ancora più importante dopo il rapporto CPI di aprile. Il CPI principale è salito dello 0,6% per il mese e del 3,8% nell'anno, mentre il CPI core è aumentato dello 0,4% per il mese e del 2,8% nell'anno. L'energia è stata il motore principale, con l'indice energetico in rialzo del 3,8% per il mese e del 17,9% nell'anno. Questo supporta la preoccupazione della Fed che i prezzi globali dell'energia stiano mantenendo alta l'inflazione.
Di conseguenza, il mercato può ancora salire, ma non perché la Fed sta diventando più favorevole. Le azioni e Bitcoin stanno salendo nonostante la Fed, quindi le prossime mosse dipenderanno di più dai nuovi dati sull'inflazione e sull'occupazione.
Cripto: Bitcoin ha tenuto, ma la domanda degli ETF si è raffreddata
La capacità di Bitcoin di rimanere vicino a $80.000 si è distinta, specialmente dopo i numeri di inflazione più alti. Secondo Economic Times, BTC è brevemente sceso sotto $80.000 prima che gli acquirenti intervenissero. Gli analisti hanno visto questo come un segno che il supporto è ancora forte, anche se le speranze per i tagli dei tassi svaniscono.
Il quadro degli ETF era meno positivo di quello che suggerivano i movimenti dei prezzi. Gli ETF Bitcoin hanno avuto $1,28 miliardi in afflussi durante i primi 12 giorni di maggio e $3,43 miliardi nelle sette settimane precedenti. Ma questa settimana, gli afflussi sono rallentati, con $22 milioni in entrata l'11 maggio e $205,4 milioni in uscita il 12 maggio. Questo è importante perché Bitcoin dipende da acquisti istituzionali costanti. Se gli afflussi degli ETF rallentano mentre i rendimenti aumentano, Bitcoin potrebbe ancora mantenere la sua posizione, ma il breakout richiederà più tempo.
Ethereum ha continuato a rimanere indietro rispetto a Bitcoin, il che significa che il mercato cripto complessivo non è ancora completamente risk-on. Economic Times ha riportato che ETH ha scambiato vicino a $2.290 e ha faticato a rimanere sopra la sua media mobile a 200 giorni. Questo corrisponde ai dati della settimana, con ETH in calo e BTC in rialzo.
RWA: i Treasury tokenizzati stanno diventando infrastruttura
Il più grande sviluppo cripto e della finanza tradizionale questa settimana non riguardava i prezzi dei token. Invece, era il movimento continuo dei Treasury tokenizzati da semplici prodotti di rendimento a diventare parte dell'infrastruttura finanziaria.
I Treasury statunitensi tokenizzati hanno raggiunto $15,23 miliardi di valore, con un APY a 7 giorni del 3,36%. Le piattaforme più grandi per valore erano Circle, Ondo, Securitize e Franklin Templeton. Questo è importante perché i Treasury tokenizzati ora sono più che semplici gestione di liquidità on-chain. Stanno iniziando a servire come collateral, asset di riserva e strumenti di regolamento.
L'ultimo deposito SEC di BlackRock mostra perché il mercato sta prestando attenzione. Il BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle è un fondo del mercato monetario governativo le cui OnChain Shares sono registrate su blockchain supportate e sono destinate a qualificarsi come asset di riserva idonei per gli emittenti di stablecoin di pagamento sotto il GENIUS Act. Il fondo invest il 100% degli asset in liquidità, strumenti Treasury con scadenze di 93 giorni o meno, e accordi di riacquisto overnight garantiti da strumenti Treasury, mentre stabilisce un investimento iniziale minimo di $3 milioni.
Il punto principale è chiaro: BlackRock non sta solo creando un fondo tokenizzato per gli investitori cripto. Sta costruendo uno strumento di riserva regolamentato per gli emittenti di stablecoin e i pool di liquidità blockchain, il che potrebbe rendere i Treasury tokenizzati una parte chiave dell'infrastruttura del dollaro digitale.
Il secondo evento importante è stato operativo. Ondo, Kinexys di J.P. Morgan, Mastercard e Ripple hanno completato quello che hanno chiamato il primo rimborso quasi in tempo reale, transfrontaliero, inter-bancario di un fondo Treasury statunitense tokenizzato. XRP Ledger ha elaborato il lato degli asset in meno di cinque secondi, e il regolamento fiat è passato attraverso la Multi-Token Network di Mastercard e la rete bancaria di J.P. Morgan. Questo è importante perché la liquidità è stata una grande preoccupazione per i Treasury tokenizzati. Se i rimborsi possono avvenire quasi in qualsiasi momento, le istituzioni potrebbero iniziare a trattare i Treasury tokenizzati come equivalenti di liquidità, non solo prodotti di rendimento.
La risposta del mercato è stata più cauta di quello che suggerivano i titoli. ONDO è sceso da circa $0,42 a $0,39 tra il 10 e il 14 maggio, e CFG è caduto da circa $0,30 a $0,29. Questo mostra che anche se l'infrastruttura RWA cresce, i prezzi dei token non sempre salgono subito. Questo divario è importante: i fondamentali del settore stanno migliorando, ma i prezzi dei token affrontano ancora rischi da liquidità, sblocchi e sentiment.
Regolamentazione: il rendimento delle stablecoin è la variabile politica chiave
Il CLARITY Act sta diventando un fattore di svolta importante per l'infrastruttura RWA e stablecoin. L'analisi di Galaxy ha detto che il Senate Banking ha rilasciato una bozza rivista di 309 pagine il 12 maggio e ha programmato il markup per il 14 maggio, con la Sezione 404 rinominata "Proibizione di Interessi e Rendimenti sui Stablecoin di Pagamento".
Il dettaglio importante è che la bozza non è un semplice divieto su tutte le ricompense. Galaxy ha notato che la bozza di maggio aggiunge una proibizione sui pagamenti che sono economicamente o funzionalmente equivalenti agli interessi sui depositi bancari, ma preserva le esclusioni per le ricompense genuine basate sull'attività e permette alcune ricompense di essere calcolate in riferimento al saldo, durata o permanenza.
Per RWA, questo è un punto di svolta. Se le regole sulle stablecoin incoraggiano gli emittenti a utilizzare un backing Treasury più trasparente e permettono ancora alcuni incentivi on-chain, i Treasury tokenizzati potrebbero passare da un prodotto di nicchia a una parte fondamentale dell'infrastruttura di riserva. Ma se le regole diventano troppo severe o vengono ritardate, l'adozione potrebbe ancora avvenire, solo più lentamente e principalmente attraverso le istituzioni.
Conclusione
Il mercato di questa settimana ha mostrato un ottimismo cauto. Le azioni sono salite, Bitcoin ha mantenuto la soglia degli $80.000, e l'infrastruttura RWA ha fatto progressi reali con il prodotto di riserva stablecoin di BlackRock e il test di rimborso transfrontaliero di Ondo.
Il rischio è che i prezzi di mercato stiano salendo più velocemente di quanto la politica stia diventando chiara. La divisione della Fed, l'alto CPI, l'aumento dei rendimenti dei Treasury e le regole poco chiare sulle stablecoin significano tutti che la prossima mossa verso l'alto avrà bisogno di più che solo buone notizie. Ci vorrà la prova che la domanda istituzionale, migliori regolamentazioni e liquidità reale stiano tutti migliorando insieme.
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