CFTC одобрила первый в США бессрочный фьючерс на биткоин

Комиссия США по торговле товарными фьючерсами (CFTC) сделала бессрочные фьючерсы на биткоин предметом реальной американской регуляторной практики. В один день ведомство утвердило контракт BTCPERP от KalshiEX LLC для листинга на зарегистрированной бирже и отдельно выдало Coinbase Financial Markets (CFM) разъяснение и позицию no-action по доступу к ряду продуктов Deribit через структуру зарегистрированного фьючерсного брокера. Kalshi получила решение Комиссии: BTCPERP признан фьючерсным контрактом, что позволяет designated contract market (DCM) разместить "настоящий" бессрочный инструмент без даты экспирации, привязанный к спотовой цене BTC. В тот же день сотрудники CFTC подтвердили, что отдельные деривативы на цифровые товары Deribit, описанные Coinbase Financial Markets, могут рассматриваться как иностранные фьючерсы при маршрутизации через зарегистрированную инфраструктуру FCM Coinbase. Председатель CFTC Майк Селиг назвал решение по Kalshi выполнением обещания "перевести" криптобессрочники в США и способом встроить один из самых ликвидных сегментов крипторынка в американскую регуляторную рамку. В совокупности два шага переводят дискуссию об оншоринге perpetual-контрактов из теории в тест рыночной инфраструктуры: один путь — прямой листинг на регулируемой в США площадке, второй — условный канал для клиентов из США к глобальной ликвидности через CFM, Coinbase Bermuda и аффилированные структуры Deribit. Реакция рынка сосредоточилась на расширении доступа. Майкл Сэйлор связал guidance с интересами держателей биткоина и более широкой кредитной стратегией MicroStrategy, обеспеченной BTC. CEO Coinbase Брайан Армстронг подчеркнул, что ранее пользователи из США были отрезаны примерно от 80% глобальных крипторынков. Ключевое различие — в юридической силе документов. Одобрение Kalshi оформлено приказом Комиссии; маршрут Coinbase основан на интерпретации и no-action позиции подразделения Market Participants Division и носит факто- и условно-зависимый характер. Два параллельных маршрута Kalshi: решение Комиссии. Приказ вынесен по Section 5c(c)(4) Commodity Exchange Act и Regulation 40.3. В пресс-релизе CFTC указано, что Kalshi подала контракт 29 мая, тогда как в самом приказе датой подачи названо 28 мая; дата одобрения — 29 мая. Coinbase: позиция сотрудников CFTC. Market Participants Division выпустило интерпретацию и no-action ответ на запрос Coinbase Financial Markets. Сотрудники указали, что описанные Deribit продукты могут классифицироваться как foreign futures по Regulation 30.1. Также заявлено, что при соблюдении условий, связанных с цифровыми активами клиентов и платежными стейблкоинами, вносимыми в качестве маржи через аффилированные структуры Coinbase, подразделение не будет рекомендовать принудительные меры. Разделение определяет устойчивость и масштаб. Модель Kalshi проверяет, может ли американская биржа разместить perpetual напрямую через процедуру продуктового одобрения CFTC. Модель Coinbase проверяет, может ли зарегистрированный FCM обеспечить клиентам из США контролируемый доступ к продуктам foreign board of trade при выполнении требований по марже, раскрытиям и контролю аффилированных лиц. Coinbase заявила, что институциональное подключение возможно уже сейчас, опционы Deribit доступны через CFM, а бессрочные фьючерсы будут добавлены следом. Более широкий доступ, включая розницу, компания ожидает позже. Kalshi в заметке о запуске назвала продукт первым perpetual в США и сообщила, что американские инвесторы вскоре смогут торговать CFTC-регулируемыми криптобессрочниками на ее платформе; также компания намерена запустить perpetual более чем по дюжине валют при условии регуляторных согласований. Что именно одобрено для Kalshi В приказе CFTC BTCPERP описан как расчетный (cash-settled) дериватив, привязанный к спотовой цене одного BTC в долларах США по индексу CF Benchmarks Bitcoin Real Time Index. Торговая единица — 0,0001 BTC. Торги возможны 24/7 с учетом остановок торгов на Kalshi. Ключевая особенность — отсутствие фиксированной даты экспирации. Поскольку у perpetual нет финального расчета, механизм сближения цены с базисом должен работать постоянно. BTCPERP использует периодические funding-платежи между держателями лонгов и шортов, зависящие от разницы между mark price контракта и референсной ценой. Если контракт торгуется выше спота, лонги платят шортам; если ниже — шорты платят лонгам. Экономический стимул через funding должен удерживать цену perpetual ближе к референсу. Обоснование CFTC опирается на структуру рынка биткоина: непрерывная торговля на широко распределенных площадках делает референсную цену наблюдаемой в течение торгов, а глубокий и активный спотовый рынок 24/7 позволяет арбитражерам реагировать синхронно с торговлей perpetual. При этом CFTC подчеркнула границы прецедента: анализ ограничен BTCPERP и аналогично устроенными бессрочными контрактами, привязанными к биткоину или другим цифровым товарам с глубоким, активным и непрерывным спотовым рынком. На другие классы активов выводы не распространяются, а классификация контрактов остается вопросом case-by-case. Отдельно отмечается, что в реестрах CFTC фигурируют продукты Bitnomial, маркированные как perpetual futures и сертифицированные в мае 2026 года, а Coinbase Derivatives ранее подавала nano Bitcoin Perp Style Futures с дальним сроком экспирации — декабрь 2030 года. Практический вывод: Kalshi получила формальное одобрение CFTC именно для "безэкспирационного" биткоин-perp, тогда как Coinbase — отдельный, менее жесткий по юридической силе маршрут для доступа к глобальным деривативам. Почему важен маршрут Coinbase Документ CFTC по Coinbase менее устойчив, чем приказ Комиссии, но может повлиять на доступ к ликвидности в ближайшей перспективе, поскольку связывает клиентов из США с Deribit — площадкой, которую Coinbase характеризует как крупную по объему торгов и открытому интересу. Coinbase оценивает долю криптодеривативов примерно в 80% глобального оборота крипторынка и указывает, что у клиентов из США не было регулируемого канала к значительной части этой ликвидности. В предыдущем обновлении для инвесторов после закрытия сделки по покупке Deribit Coinbase сообщала, что объем торгов Deribit в июле 2025 года превысил 185 млрд долларов, а открытый интерес на платформе составлял около 60 млрд долларов. Маршрут в письме CFTC описан детально: CFM как зарегистрированный FCM планирует предоставлять клиентам доступ к отдельным деривативам на цифровые товары, листингуемым на Deribit FZE, названной аффилированной foreign board of trade. Клиентские заявки должны проходить через Coinbase Bermuda Limited, аффилированного иностранного брокера, и далее поступать на Deribit. В части маржи no-action позиция распространяется на сценарии, где CFM размещает принадлежащие клиентам цифровые товары и платежные стейблкоины у иностранного брокера-аффилиата для маржирования позиций по foreign futures и опционам, даже если у брокера есть право повторного использования таких активов. Освобождение привязано к условиям: корпоративным связям владения, раскрытиям, операционным контролям, подтверждениям клиентов и использованию цифровых активов клиентов исключительно для маржи или обеспечения их обязательств. Это делает модель Coinbase удобной для дистрибуции и масштабирования, но с меньшим прецедентным весом, чем у решения по Kalshi. В письме также прямо указано, что позиции подразделения носят условный характер, не обязательны для Комиссии или других сотрудников CFTC, зависят от изложенных фактов и могут быть изменены, приостановлены, прекращены или ограничены. Следующий этап — проверка ликвидностью CFTC шла к этому более года. В апреле 2025 года агентство запрашивало комментарии по perpetual-деривативам: их применению, выгодам, рискам, вопросам целостности рынка, защите клиентов, розничной торговле, клирингу и риск-менеджменту. Шаг также укладывается в более широкий курс США на адаптацию регулируемой инфраструктуры деривативов к круглосуточной природе крипторынка; ранее CryptoSlate освещал движение CME к режиму 24/7 для криптофьючерсов и опционов. Теперь на рынке фактически тестируются две модели: внутренний продукт на американской бирже, одобренный Комиссией, и доступ к иностранным фьючерсам через зарегистрированного FCM на основе staff-level позиции. Обе потенциально способны перетянуть часть активности perpetual в контролируемые каналы США, но переток ликвидности не гарантирован. Регулируемым площадкам предстоит конкурировать с офшорными биржами по широте линейки, эффективности маржи, качеству funding и брокерскому охвату. Если BTCPERP от Kalshi выйдет с конкурентными условиями funding и доступа, а Coinbase сможет расширять доступ к Deribit от институционалов к более широкой базе клиентов, часть потоков может перейти в зоны прямого надзора CFTC. Если же продукты окажутся узкими, дорогими или операционно медленнее офшора, эффект будет скорее регуляторным прецедентом, чем немедленным сдвигом ликвидности. Рынок будет следить за практическими сигналами: условиями запуска Kalshi, сроками появления perpetual через CFM у Coinbase, режимом допуска розницы, перечнем активов, которые CFTC готова рассматривать помимо биткоина, а также тем, приведут ли дальнейшие шаги к формальному нормотворчеству или законодательному закреплению текущего подхода. Материал "Bitcoin perps just got a US green light, but one catch could decide everything" впервые опубликован на CryptoSlate.