米コアCPI、8月は前月比0.3%上昇　"スーパーコア"サービスが押し上げ

8月の米消費者物価指数（CPI）は、インフレ沈静化を期待していた市場に水を差した。変動の大きい食品・エネルギーを除くコアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を上回った。上振れの主因となったのは、FRBが注視する"スーパーコア"サービスだった。 スーパーコアサービスは、サービス項目からエネルギーと住居費（シェルター）を除いた指標。8月は前月比0.5%上昇し、前月の0.2%から加速した。FRBにとって重要なこの指標の反発は、9月15〜16日のFOMCを前に、望ましくない形で物価圧力が強まったことを示す。 FRBがスーパーコアを重視するのは、労働需給の逼迫度合いを映しやすいからだ。医療、航空運賃、外食など労働集約型のサービスは賃金動向の影響を受けやすく、賃金が高止まりすれば価格も追随しやすい。8月の0.5%上昇は、インフレ率を持続的に2%目標へ戻すには、賃金起点の圧力が十分に冷えていない可能性を示唆する。 一方、総合CPIは前月比0.4%上昇、前年比3.4%上昇と、いずれも市場予想に沿った。ただし内訳は楽観しにくい。財（モノ）のインフレは落ち着きつつあり、住居費にも鈍化の兆しが見える。それでもスーパーコアがコアCPIを押し上げ続けている。 金融政策を巡る市場の見方も即座に変化した。8月CPI公表前、9月会合での利上げ確率は市場織り込みで約70%だったが、公表後数時間で約90%へ上昇した。ケビン・ウォーシュFRB議長は、インフレが高止まりする場合には行動も辞さない姿勢を示してきた。今回の結果は、様子見を主張する余地を狭めた形だ。 加えて、想定以上に強かった生産者物価指数（PPI）や原油高も重なり、インフレ再燃を示すシグナルが"三点セット"でそろった。2026年を通じて、スーパーコアがコロナ前の水準を上回って粘着的に推移している点は繰り返し指摘されており、サンフランシスコ連銀もインフレ抑制が難航する主要因としてこの項目を挙げている。 参考までに、スーパーコアサービスの前月比0.5%上昇が続けば年率換算で概ね6%に相当し、FRBの目標の3倍となる。 今後の注目点としては、航空運賃、医療、外食（フードサービス）などのサービス項目が挙げられる。これらはスーパーコアの強さに継続的に寄与してきた。航空運賃は変動が大きく、単月の急伸が直ちにトレンドを示すとは限らない。一方、医療は保険料の改定サイクルや病院価格の調整が緩慢なため、インフレが粘着的になりやすい。