RBI、1,360億ドル規模のFCNR(B)預金プログラムを巡るコスト懸念を否定

インド準備銀行（RBI）は、大規模な外貨預金プログラムを巡る"費用負担"の批判に対し、収支はプラスだと強調した。サンジャイ・マルホトラ総裁は、外国通貨建て非居住者（銀行）預金制度（FCNR(B)）がRBIに純増収をもたらすと述べ、ヘッジ費用だけで5年間に106億ドルのコストが発生し得るとのアナリストの警告に真っ向から反論した。 2026年6月上旬に制度を開始した時点で、RBIの内部見通しは流入額を350億〜550億ドルと見込んでいた。ところが2026年8月時点の総流入は1,360億ドルを超え、このうち銀行がFCNR(B)預金として調達したのは1,270億ドルに達した。制度開始前の外貨準備は約7,000億〜7,300億ドルだったため、短期間でドルのバッファーをおよそ18%押し上げた計算になる。 制度は在外インド人（ディアスポラ）を主な対象に、長期預金に年6%〜7%の競争的な金利を提示した。制度開始前に一般的だった約3.5%と比べると、ほぼ倍の水準となる。RBIは2026年6月8日〜9月30日に組成される満期3〜5年の預金について、ヘッジコストを全額負担する仕組みを用意したが、ヘッジ優遇は予定より1カ月早い8月31日に終了した。想定以上のペースで目標に到達したことを示唆する。 コストを巡っては、流入が1,360億ドル規模に膨らめばヘッジ費用が理論上5年間で106億ドルに達するとの試算が出ていた。マルホトラ総裁は、調達したドルを眠らせるのではなく、海外の政府証券に投資して収益を得る方針だと説明する。1,360億ドルを外国の国債などに振り向けることで得られる投資収益が、ヘッジ費用を上回るというのがRBIの見立てだ。 今回のFCNR(B)は、外部環境の悪化を背景に導入された。原油価格の上昇で原油輸入依存度の高いインドの経常赤字が拡大し、資本流出も重なってルピーに下押し圧力がかかっていた。類似の前例として、インドは2013年のルピー危機時にもFCNR(B)を実施し、約340億ドルを調達して成功例と評価された。2026年版は規模でその約4倍に相当する。 一方で、1,360億ドルの流入は副作用も伴う。ディアスポラ資金が銀行に入ると、一部がルピーに転換され国内の流動性が急増する。RBIはこの点を認め、公開市場操作や銀行の準備率調整などを通じて、過剰流動性を吸収する措置を講じる考えを示している。