- Le azioni statunitensi sono rimaste stabili questa settimana. Il Nasdaq e il Russell 2000 hanno guidato la strada, e la volatilità del mercato ha continuato a diminuire.
- Le cripto si sono mosse nella direzione opposta, poiché Bitcoin ed Ethereum si sono indeboliti insieme a un'altra ondata di deflussi dagli ETF.
- Il quadro economico più ampio è misto. L'inflazione è ancora alta, i rendimenti dei Treasury sono aumentati e la Fed non ha segnalato alcun piano per abbassare i tassi presto.
- La prossima IPO di SpaceX è ora una grande notizia per il mercato. Potrebbe attirare molto denaro lontano da altri investimenti in rapida crescita.
- Il deposito dell'IPO di SpaceX stabilisce anche un nuovo standard per gli investitori pubblici interessati all'economia spaziale, a internet satellitare e alle infrastrutture spaziali.
- NVIDIA è ancora l'esempio principale della tendenza delle infrastrutture AI, ma gli investitori si chiedono quanto durerà la grande spesa per le attrezzature.
- I prodotti RWA e Treasury tokenizzati sono ancora importanti poiché i rendimenti più alti continuano a supportare i sistemi di contanti digitali e regolamento.
- Nel complesso, gli investitori sono ancora interessati alle tendenze di crescita a lungo termine, ma la liquidità limitata sta iniziando a essere un problema più grande.
Il mercato di questa settimana ha avuto una personalità divisa. Le azioni statunitensi sono rimaste resilienti, la volatilità è diminuita e le azioni legate allo spazio sono aumentate sulla scia della narrativa IPO SpaceX, ma le cripto si sono indebolite mentre i deflussi degli ETF Bitcoin ed Ethereum hanno accelerato (Yahoo Finance, Bitcoin.com).
Il quadro più ampio è che gli investitori sono ancora disposti a pagare per storie di crescita strutturale, specialmente AI, infrastrutture spaziali e binari finanziari tokenizzati, ma la liquidità è una preoccupazione. Tassi più alti per più tempo, inflazione persistente e una potenziale IPO da record sollevano tutti la stessa domanda: quanto capitale può assorbire il mercato tutto in una volta (NVIDIA, RWA.xyz, BEA, Morningstar).
Istantanea del mercato: le azioni hanno tenuto mentre le cripto si sono indebolite
Dalla prima sessione di trading statunitense della settimana del 26 maggio fino alla chiusura del 28 maggio, l'S&P 500 è salito dello 0,69%, il Nasdaq 100 è salito dell'1,24%, il Dow è sceso dello 0,03% e il Russell 2000 è salito dell'1,30%, mostrando che l'appetito per il rischio è rimasto sano nonostante la pressione nelle cripto (dati S&P 500, dati Nasdaq 100). Bitcoin è sceso del 4,18% dall'apertura del 24 maggio fino al 28 maggio, mentre Ethereum è sceso del 5,19%, rendendo le cripto la parte più debole del complesso di rischio questa settimana (dati Bitcoin Coingecko, dati Ethereum CoinGecko).
La volatilità è diminuita anche se i tassi di interesse sono rimasti alti. Il VIX è passato da 16,92 il 26 maggio a 15,74 entro il 28 maggio. Il rendimento del Treasury a 10 anni ha chiuso vicino al 4,45% e il rendimento a 30 anni è rimasto vicino al 5,0% (dati VIX). Questo è importante perché le azioni possono salire quando la volatilità è bassa, ma i rendimenti a lungo termine elevati rendono ancora cauti gli investitori nel pagare per la crescita futura.
Le cripto sono state la parte più debole del mercato questa settimana. Bitcoin ed Ethereum sono entrambi scesi mentre più denaro ha lasciato gli ETF cripto, mostrando che i grandi investitori si sono ritirati dopo settimane di acquisti. Il problema principale non è una perdita di fiducia a lungo termine, ma una mancanza di liquidità a breve termine. Quando la domanda di ETF diminuisce e i rendimenti dei Treasury rimangono alti, le cripto perdono una fonte chiave di supporto.
Macro: l'inflazione impedisce alla Fed di aiutare gli asset rischiosi
Il rapporto PCE di aprile ha supportato l'idea che i tassi rimarranno alti più a lungo. La spesa personale è aumentata dello 0,5% ad aprile. L'indice dei prezzi PCE è salito dello 0,4% dal mese scorso e del 3,8% dall'anno scorso, mentre il PCE core è aumentato dello 0,2% mese su mese e del 3,3% anno su anno (BEA). Il tasso di risparmio personale è sceso al 2,6%, mostrando che le persone stanno ancora spendendo, ma hanno meno denaro da parte (BEA).
I verbali della Fed hanno spiegato perché i mercati non dovrebbero aspettarsi tagli dei tassi presto. La maggior parte dei membri ha detto che potrebbero dover inasprire la politica se l'inflazione rimane sopra il 2%, e molti volevano eliminare qualsiasi accenno ai tagli dei tassi (verbali della Federal Reserve). Questo non significa che gli aumenti dei tassi sono certi, ma significa che la Fed non è pronta a sostenere un grande rally negli asset rischiosi.
IPO SpaceX: un nuovo evento di liquidità per i mercati statunitensi
La storia più importante del mercato azionario al di fuori della mega-cap tech pubblica è stata il deposito dell'IPO di SpaceX. SpaceX ha depositato il suo S-1 il 20 maggio e prevede di quotarsi al Nasdaq sotto il ticker SPCX, con rapporti che indicano un'offerta fino a 75 miliardi di dollari e una valutazione compresa tra 1,75 trilioni e oltre 2 trilioni di dollari (Yahoo Finance, Morningstar). Se completata vicino a quella scala, la quotazione sarebbe meno come una normale IPO e più come un evento di liquidità per tutto il mercato.
Il motivo per cui è importante non è solo la dimensione dell'azienda. È la dimensione dell'attrazione di capitale. Un'IPO da 75 miliardi di dollari richiederebbe a istituzioni, investitori al dettaglio e fondi di creare spazio per un nuovo asset mega-cap. Questo potrebbe attirare liquidità dalle posizioni di alta crescita esistenti, specialmente in tecnologia, spazio, AI e altri temi a lunga durata.
Il deposito cambia anche il modo in cui gli investitori pensano all'economia spaziale. SpaceX ha generato 18,7 miliardi di dollari di ricavi l'anno scorso, mentre Starlink ha rappresentato quasi il 70% di quei ricavi e ha servito circa 10,3 milioni di abbonati in 164 paesi (Morningstar). Questo rende l'azienda meno una storia di razzi puri e più una piattaforma di infrastrutture di connettività spaziale.
Gli ottimisti dicono che SpaceX darà ai mercati pubblici un nuovo leader in internet satellitare, servizi di lancio, connessioni dirette alle celle e AI alimentata dallo spazio. D'altra parte, alcuni si preoccupano che l'alta valutazione dell'azienda assuma già la crescita futura in mercati che non sono ancora completamente sviluppati, specialmente dato che SpaceX ha perso 4,9 miliardi di dollari l'anno scorso e 4,3 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026 (Morningstar). In breve, SpaceX potrebbe stabilire un nuovo standard per l'industria spaziale, ma metterà anche alla prova quanto bruciare di denaro gli investitori sono disposti ad accettare su una scala così enorme.
L'effetto di ricaduta è già iniziato. Yahoo Finance ha riferito che le azioni spaziali sono aumentate ampiamente dopo il deposito, con Redwire in aumento del 26%, AST SpaceMobile in aumento del 13%, Firefly Aerospace in aumento del 19% e un ETF spaziale in aumento del 24% in cinque sessioni di trading (Yahoo Finance). Questo è lo stesso modello visto nei precedenti rally AI: gli investitori comprano l'ecosistema prima che l'asset ancora trades.
AI e semiconduttori: NVIDIA è ancora il punto di prova
L'interesse per le azioni AI è rimasto forte dopo i guadagni di NVIDIA. NVIDIA ha riportato 81,6 miliardi di dollari di ricavi per il Q1 FY2027, in aumento dell'85% dall'anno scorso, e un record di 75,2 miliardi di dollari di ricavi Data Center, in aumento del 92% anno su anno (NVIDIA). L'azienda si aspetta che i ricavi del Q2 siano circa 91,0 miliardi di dollari, più o meno il 2%, e non conta su alcuna vendita Data Center dalla Cina in quella previsione (NVIDIA).
Questo è importante perché supporta l'idea che la domanda di infrastrutture AI è ancora reale, anche con tassi alti. Il mercato non sta più chiedendo se la spesa AI esiste. Sta chiedendo quanto a lungo può continuare il ciclo capex, chi guadagna il margine e se il prossimo livello di domanda AI si estende oltre gli hyperscaler nell'enterprise, AI sovrana, robotica e edge computing.
Cripto e RWA: i flussi ETF hanno interrotto lo slancio
La debolezza delle cripto era strettamente legata alla domanda di ETF. Gli ETF Bitcoin hanno visto deflussi di 35,2 milioni di dollari il 25 maggio, 355,8 milioni di dollari il 26 maggio e 577,3 milioni di dollari il 27 maggio, con IBIT che rappresenta il più grande deflusso del 27 maggio nella tabella Bitbo (tabella flussi ETF Bitcoin Bitbo). Bitcoin.com ha riportato un deflusso di ETF Bitcoin ancora più grande di 733,43 milioni di dollari il 27 maggio e 67,15 milioni di dollari di deflussi ETF Ether, per un totale combinato di 800,58 milioni di dollari tra prodotti BTC ed ETH (Bitcoin.com).
Questo spiega chiaramente perché Bitcoin ed Ethereum hanno fatto peggio delle azioni questa settimana. Quando i flussi ETF sono positivi, Bitcoin può gestire meglio la pressione economica. Ma quando i flussi diventano negativi e i rendimenti rimangono alti, le cripto perdono una fonte chiave di supporto dai grandi investitori.
RWA è rimasto più stabile a livello di infrastruttura, anche se i token collegati a RWA erano più deboli. I Treasury statunitensi tokenizzati erano a 15,03 miliardi di dollari di valore distribuito al 28 maggio, con un APY a 7 giorni del 3,35%, e Circle, Ondo, Securitize e Franklin Templeton sono rimaste le più grandi piattaforme per valore (RWA.xyz). Il punto chiave è che i rendimenti alti dei Treasury supportano ancora i prodotti di contanti tokenizzati, ma i prezzi dei token possono divergere dall'adozione dell'infrastruttura quando la liquidità cripto più ampia è debole.
Conclusione
Questa settimana non è stata solo una settimana di semplice risk-on. Le azioni sono state forti, la volatilità è diminuita e la storia dell'IPO SpaceX ha dato al mercato un nuovo motivo per aumentare. Ma le cripto sono scese mentre i flussi ETF sono diventati nettamente negativi.
Il tema più ampio è l'allocazione di capitale. Gli investitori sono ancora interessati alle infrastrutture AI, infrastrutture spaziali, RWA e convergenza cripto-TradFi. Ma con inflazione persistente, rendimenti dei Treasury elevati e una potenziale IPO da 75 miliardi di dollari in avvicinamento, il prossimo test del mercato è se la liquidità può supportare tutti questi temi allo stesso tempo.
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