比特幣現貨ETF資金流入創去年9月以來最長連升，但現貨需求未跟上

CoinDesk報道，比特幣現貨ETF延續去年9月以來最長一段資金淨流入期，當中貝萊德（BlackRock）旗下IBIT錄得近半年最佳單周表現。不過，多項鏈上及衍生品指標顯示，今輪升勢更多由期貨槓桿及回補空倉推動，現貨買盤仍然偏弱。 據報道，4月24日比特幣現貨ETF連續第九個交易日錄得資金流入，單日淨流入1,445萬美元，累計淨流入約21億美元。SoSoValue數據顯示，這段九日連升為2025年9月以來最長。按周計，截至4月24日當周ETF合計淨流入8.237億美元；此前兩周分別淨流入9.964億美元及7.863億美元，連續三周顯示機構需求強勁。IBIT當周淨流入9.83億美元，為六個月以來最高。 鏈上分析平台CryptoQuant創辦人Ki Young Ju提醒，ETF需求雖然清晰，但市場缺少關鍵支撐：現時比特幣主要由期貨市場帶動，未平倉合約（open interest）上升，鏈上表觀需求（apparent demand）仍為淨負值，即使ETF持續吸納供應，加上Saylor相關買入亦未能扭轉。 CEX.IO首席分析師Ilya Otichenko亦持審慎看法，指近期走勢反映「回補空倉」在升勢中佔比不小；價格上升同時未平倉合約增加，意味槓桿亦推動上行動能。他補充，這類情況通常代表部分升幅源自「逼空」而非純粹現貨需求。 清算數據亦印證不平衡。CoinGlass顯示，自4月13日以來，空倉被強平金額約28億美元，多倉被強平約18億美元，反映看淡交易者被突如其來的上升行情「夾住」。Otichenko指出，若市場空倉續增，仍可能出現更多被迫回補，短線不排除再升空間；但要令升勢持續，仍需更強的現貨需求、鏈上活動回暖及更廣泛的參與，否則可能出現回調。 Ju的警示亦指向同一問題：ETF雖在吸納供應，但交易所現貨買盤（主要交易發生地）未能同步跟上，顯示期貨資金更依賴槓桿而非實際現貨累積。Otichenko亦提到，近期部分ETF需求或與「cash-and-carry」套利有關，即機構買入IBIT同時在芝加哥商品交易所（CME）沽空比特幣期貨以捕捉價差。此策略屬市場中性，資金流入不宜一概視為絕對利好訊號。 衍生品層面亦出現偏弱訊號。資金費率（funding rate）走負，意味市場傾向建立空倉或看淡倉位；期權市場25-delta skew亦為負，介乎2%至5%，反映投資者願意為下行風險保護支付溢價。Otichenko表示：「資金費率接近歷史低位，長期持有者的累積已升至歷史新高。兩邊其中一方很可能犯下重大錯誤。這種拉扯通常不會維持太久，一旦釋放，走勢往往又快又急。」 在現貨需求回復前，比特幣及整體加密市場走向仍偏不明朗。據報道，比特幣現報約77,800美元，過去24小時跌0.2%，過去一周升約3.5%（CoinGecko數據）。此外，Predictive market的用戶押注顯示，市場估計比特幣下一步先上試84,000美元的機率約75%；但短線情緒仍偏淡，有用戶估計比特幣周一收於78,000美元以上的機率為42%。