Los ETF de bitcoin encadenan su racha más larga de entradas desde septiembre de 2025, pero la demanda al contado no acompaña

Los ETF de bitcoin al contado en EE. UU. mantienen la mayor racha de entradas de capital desde septiembre de 2025. BlackRock IBIT firmó su mejor semana en seis meses, aunque los indicadores on-chain apuntan a que el repunte se apoya más en el mercado de derivados que en compras reales al contado. Según CoinDesk, el 24 de abril los ETF al contado sumaron su novena sesión consecutiva con flujos netos positivos, con entradas de 14,45 millones de dólares. Con ello, las entradas acumuladas se sitúan en torno a 2.100 millones de dólares. SoSoValue señala que esta secuencia de nueve días es la más prolongada desde septiembre de 2025. En el conjunto semanal, la tendencia también se consolida. En la semana que terminó el 24 de abril, las entradas ascendieron a 823,7 millones de dólares, tras 996,4 millones y 786,3 millones en las dos semanas anteriores. Son tres semanas seguidas de fuerte demanda institucional. IBIT lideró con 983 millones de dólares en entradas semanales, el nivel más alto en seis meses. Aun así, no todas las señales son alcistas. Ki Young Ju, fundador de CryptoQuant, sostiene que al rally le falta un componente clave: la demanda aparente on-chain sigue siendo negativa pese a las entradas en ETF y las compras atribuidas a Saylor, mientras el impulso proviene del mercado de futuros y el interés abierto continúa creciendo. En su visión, los suelos de mercado bajista suelen formarse cuando se recuperan a la vez la demanda al contado y la de futuros. Ilya Otichenko, analista jefe de CEX.IO, comparte un enfoque prudente. A su juicio, el movimiento reciente sugiere un papel relevante de cierres de cortos: el interés abierto ha aumentado junto con el precio, lo que apunta a un mayor uso de apalancamiento y a un impulso parcial por "short squeezes" más que por demanda al contado. Los datos de liquidaciones refuerzan esa lectura. Desde el 13 de abril, las liquidaciones de posiciones cortas suman aproximadamente 2.800 millones de dólares, frente a 1.800 millones en liquidaciones de largos, según CoinGlass. Otichenko añade que, si siguen creciendo las posiciones cortas, el mercado aún podría tener recorrido al alza si más bajistas se ven obligados a recomprar. Para que el rally sea sostenible, advierte, harían falta más compras al contado, mayor actividad on-chain y una participación más amplia; de lo contrario, podría producirse un retroceso. La desconexión también se observa en el mercado spot: pese a que los ETF absorben oferta, las compras al contado en los exchanges —donde se concentra la mayor parte del volumen— no están siguiendo el ritmo. Esto sugiere que parte de la demanda de ETF podría estar vinculada a estrategias "cash-and-carry", en las que las instituciones compran acciones de IBIT y, al mismo tiempo, se ponen cortas en futuros de la CME para capturar el diferencial. Al ser una estrategia neutral al mercado, no todas las entradas deben interpretarse como una señal inequívocamente alcista. Otros factores también sostienen un sesgo de cautela. Las "funding rates", comisiones para equilibrar precios entre spot y futuros, se sitúan en negativo, lo que suele asociarse a un posicionamiento bajista. En opciones, el "25-delta skew" permanece en terreno negativo, entre el 2% y el 5%, lo que indica que los inversores están pagando una prima por protección ante caídas. Otichenko afirmó que las "funding rates" están cerca de mínimos históricos mientras la acumulación de tenedores de largo plazo marca un máximo histórico, y que esa tensión suele resolverse con movimientos rápidos y contundentes. El panorama para bitcoin y el conjunto del mercado cripto seguirá siendo incierto mientras no repunte la demanda al contado. Según CoinGecko, bitcoin cotiza en torno a 77.800 dólares, con una caída del 0,2% en 24 horas y una subida de aproximadamente el 3,5% en la última semana. En los mercados predictivos, algunos usuarios asignan una probabilidad del 75% a que el próximo movimiento lleve primero a bitcoin a 84.000 dólares. A corto plazo, el sentimiento sigue siendo cauteloso: se estima una probabilidad del 42% de que la criptomoneda líder cierre por encima de 78.000 dólares el lunes.