Impermanent loss adalah kerugian yang dapat terjadi ketika Anda menyediakan likuiditas ke automated market maker (AMM) dan harga token yang Anda setorkan bergerak relatif satu sama lain. Nilai posisi likuiditas Anda bisa menjadi lebih rendah dibandingkan jika Anda hanya menyimpan token yang sama di dompet.

Kerugian ini disebut "impermanent" karena dapat menyusut atau hilang jika harga token kembali ke rasio yang sama seperti saat Anda menyetor. Namun, jika Anda menarik likuiditas saat rasio harga masih berbeda, kerugian tersebut menjadi terealisasi.

Impermanent loss adalah salah satu risiko terpenting bagi penyedia likuiditas di DeFi. Biaya trading dapat mengimbanginya, tetapi tidak selalu menutupi kerugian, terutama pada pasangan token yang volatil.

Bagaimana Impermanent Loss Terjadi?

Impermanent loss berasal dari cara liquidity pool AMM menyeimbangkan kembali rasio token. Dalam pool 50/50 standar, pool harus menjaga keseimbangan nilai kedua sisi pasangan. Ketika satu token naik atau turun relatif terhadap yang lain, para arbitrageur berdagang melawan pool hingga harganya sesuai dengan pasar yang lebih luas.

Proses ini mengubah komposisi token yang Anda miliki secara efektif. Anda akhirnya memiliki lebih banyak token yang berkinerja buruk dan lebih sedikit token yang berkinerja baik.

Sebagai contoh:

  1. Anda menyetor $1.000 ke dalam pool ETH/USDC saat ETH seharga $2.000. Artinya Anda menyetor 0,25 ETH dan 500 USDC.
  2. ETH naik ke $4.000. Para arbitrageur menyeimbangkan kembali pool hingga harga pool ETH/USDC sesuai dengan harga pasar.
  3. Posisi likuiditas Anda kini memiliki sekitar 0,177 ETH dan 707 USDC, senilai sekitar $1.414.
  4. Jika Anda hanya menyimpan 0,25 ETH dan 500 USDC, nilai dompet Anda adalah $1.500.
  5. Selisihnya, sekitar $86, adalah impermanent loss. Dalam contoh ini, besarnya sekitar 5,7% dibandingkan dengan sekadar menyimpan aset.

Semakin besar divergensi harga antara kedua aset, semakin besar impermanent loss-nya.

Seberapa Besar Impermanent Loss yang Bisa Terjadi?

Impermanent loss membesar seiring semakin jauhnya rasio harga antara kedua aset dari rasio saat penyetoran awal. Tidak masalah apakah satu token naik atau yang lain turun. Yang penting adalah perubahan harga relatifnya.

Beberapa contoh umum:

  • Perubahan harga 1,25x: Impermanent loss sekitar 0,6%.
  • Perubahan harga 2x: Impermanent loss sekitar 5,7%.
  • Perubahan harga 5x: Impermanent loss sekitar 25,5%.
  • Perubahan harga 10x: Impermanent loss sekitar 42,5%.

Inilah mengapa pasangan aset yang volatil bisa berisiko bagi penyedia likuiditas. Sebuah pool mungkin menampilkan APY biaya yang menarik, tetapi pergerakan harga yang besar tetap dapat membuat posisi lebih buruk dibandingkan hanya menyimpan token.

Pool Mana yang Memiliki Risiko Impermanent Loss Terendah?

Risiko impermanent loss terutama bergantung pada seberapa erat pergerakan kedua token. Semakin berkorelasi asetnya, semakin rendah risikonya.

  1. Pool Stablecoin: Pool seperti USDC/USDT atau DAI/USDC umumnya memiliki impermanent loss rendah karena kedua aset dirancang untuk tetap mendekati $1. Pool ini masih bisa mengandung risiko depeg atau smart contract, tetapi divergensi harga biasanya lebih kecil.
  2. Pool Aset Berkorelasi: Pasangan seperti ETH/stETH atau aset terkait WBTC/BTC umumnya memiliki impermanent loss lebih rendah karena kedua token cenderung bergerak beriringan. Pool ini umum digunakan oleh pengguna yang menginginkan pendapatan biaya tanpa mengambil risiko harga relatif yang besar.
  3. Pool Pasangan Volatil: Pasangan seperti ETH/LINK, SOL/ARB, atau pool token/stablecoin membawa risiko impermanent loss yang lebih tinggi. Pool ini mungkin menawarkan biaya lebih tinggi, tetapi juga memerlukan asumsi harga dan volume yang lebih kuat agar tetap menguntungkan.

Bagaimana Penyedia Likuiditas Dapat Mengelola Impermanent Loss?

Impermanent loss tidak dapat sepenuhnya dihilangkan dalam pool AMM standar, tetapi penyedia likuiditas dapat mengurangi risiko melalui pemilihan pool, pemantauan biaya, dan manajemen posisi.

  1. Pilih Pasangan Berisiko Rendah: Pool stablecoin dan pool aset berkorelasi biasanya memiliki impermanent loss lebih rendah dibandingkan pasangan volatil.
  2. Bandingkan Biaya dengan IL: Pendapatan biaya harus dibandingkan dengan kerugian dibandingkan sekadar menyimpan aset. APY tinggi tidak cukup jika divergensi harga besar.
  3. Gunakan Concentrated Liquidity dengan Cermat: Pada pool bergaya Uniswap v3, penyedia likuiditas dapat memilih rentang harga dan mendapatkan lebih banyak biaya dalam rentang tersebut. Namun, jika harga bergerak di luar rentang, posisi berhenti menghasilkan biaya dan bisa sangat terekspos pada satu aset.
  4. Hindari Mengejar Imbal Hasil Tinggi Secara Membabi Buta: Imbal hasil LP yang sangat tinggi sering mencerminkan risiko lebih besar, likuiditas rendah, token volatil, atau insentif yang tidak berkelanjutan.
  5. Pantau Posisi Secara Berkala: Impermanent loss berubah seiring pergerakan harga. Posisi LP perlu ditinjau, terutama selama periode volatilitas tinggi.

Apakah Impermanent Loss Selalu Merugikan?

Impermanent loss tidak selalu menjadi alasan untuk menghindari liquidity pool. Ini adalah biaya yang perlu dibandingkan dengan biaya trading, insentif, dan pandangan pasar pengguna.

Posisi likuiditas tetap bisa menguntungkan jika pendapatan biaya dan insentif token melebihi kerugian akibat divergensi harga. Hal ini lebih mungkin terjadi pada pool dengan volume trading tinggi, aset yang stabil atau berkorelasi, serta permintaan biaya yang berkelanjutan. Namun, jika reward terutama bergantung pada emisi token daripada volume trading nyata, imbal hasil yang terlihat mungkin tidak bertahan lama.

Bagi pemegang jangka panjang, perbandingan yang sesungguhnya bukan "apakah saya menghasilkan biaya?" melainkan "apakah saya lebih untung dibandingkan jika hanya menyimpan token?"

Ringkasan

Impermanent loss adalah risiko tersembunyi utama dalam menyediakan likuiditas ke pool DeFi berbasis AMM. Hal ini terjadi ketika rasio harga antara token yang disetor berubah, sehingga posisi likuiditas berkinerja lebih buruk dibandingkan strategi sekadar menyimpan aset.

Risiko terendah ada pada pool stablecoin atau aset berkorelasi, dan tertinggi pada pasangan token yang volatil. Biaya trading dapat mengimbangi impermanent loss, tetapi tidak menjamin keuntungan. Sebelum menyediakan likuiditas, pengguna sebaiknya membandingkan perkiraan pendapatan biaya, insentif token, volatilitas harga, dan biaya peluang dari sekadar menyimpan aset.

Pengingat Risiko: Impermanent loss adalah fitur struktural dari liquidity pool AMM. Kerugian ini menjadi terealisasi jika Anda menarik dana saat harga token masih berbeda dari rasio saat penyetoran awal. Risiko smart contract, depeg token, likuiditas rendah, dan emisi reward yang tidak berkelanjutan juga dapat memengaruhi imbal hasil LP.

Konsep Terkait

  1. Apa Itu AMM?
  2. Apa Itu Likuiditas?
  3. Apa Itu DeFi?
  4. Apa Itu Decentralized Exchange (DEX)?

Bacaan Lanjutan

  1. Apa Itu Automated Market Maker (AMM)?
  2. Apa Itu Market Maker? Memahami Perannya di Pasar Kripto
  3. Apa Itu DeFi (Decentralized Finance)? 8 Jenis Protokol DeFi yang Perlu Diketahui
  4. Apa Itu Liquidity Mining? Panduan Mendapatkan Passive Income sebagai Penyedia Likuiditas